تصنيف الحوكمة: A

ARTEX

ARTEX Industrial Investment Co.

10.13 ريال / سهم

بتاريخ: May 28, 2026

34.5x P/E Ratio لاثني عشر شهراً الماضية

0.8x P/B Ratio السعر بالنسبة للقيمة الدفترية

— Dividend Yield توزيع الأرباح السنوي / السهم

823.06M SAR القيمة السوقية إجمالي التقييم

0.61 Beta مؤشر المخاطر المنهجية

4.4% صافي الهامش صافي الربح / الإيرادات

القصة

تبحر شركة ARTEX في عملية تحول تشغيلي دقيقة، حيث تنتقل من خسائر صافية كبيرة في العامين الماليين 2023 و 2024 إلى تحقيق صافي دخل إيجابي في العام المالي 2025 وخلال فترة الاثني عشر شهرًا الأخيرة (TTM)، مع إدارة التزامات ضمان كبيرة موروثة.

المصدر: Q1 2026 (2026-05-17)

خلق القيمة -13.2% العائد الزائد على رأس المال (الفرق بين العائد على رأس المال وتكلفة التمويل)

استرداد التدفقات النقدية — السنوات التقديرية اللازمة لتغطية قيمة المنشأة عبر التدفقات النقدية التشغيلية

الأداء والتوزيعات

عائد توزيعات الأرباح إجمالي التوزيعات السنوية مقسومة على سعر السهم

—

معدل النمو المستدام نسبة النمو الداخلي المتاحة للشركة اعتماداً على الأرباح المبقاة

-0.1%

نسبة توزيع الأرباح النسبة المئوية للأرباح الموزعة على المساهمين من إجمالي الأرباح

—

صافي الهامش هامش الربح الصافي المحقق من المبيعات التشغيلية

4.4%

العائد على رأس المال المستثمر يقيس كفاءة تشغيل الأصول والاستثمارات

-4.5%

مضاعفات تسعير السوق

P/E Ratio مقارنة القيمة السوقية للشركة مع صافي الأرباح المحققة

34.5x

P/B Ratio مقارنة القيمة السوقية للشركة مع صافي القيمة الدفترية لأصولها

0.8x

قيمة المنشأة / الأرباح التشغيلية مضاعف تشغيلي يعكس قوة الرافعة التشغيلية والأرباح قبل الاستهلاك والفوائد

17.0x

قيمة المنشأة / المبيعات مضاعف تسعير الأصول بالنسبة لإجمالي الإيرادات والمبيعات المحققة

1.5x

قصة النمو

يُظهر مسار إيرادات ARTEX تعافيًا تدريجيًا، حيث ارتفع من 522,605,000 ريال سعودي في العام المالي 2023 إلى 562,168,000 ريال سعودي في العام المالي 2024، وبلغ ذروته عند 563,982,000 ريال سعودي في العام المالي 2025، قبل أن يستقر قليلًا عند 543,066,000 ريال سعودي لفترة الاثني عشر شهرًا الأخيرة (TTM). على الرغم من هذا الاستقرار في الإيرادات، تظل قدرة الشركة على النمو على المدى الطويل محدودة. وينعكس ذلك في متوسط عائد على رأس المال المستثمر (ROIC) سلبي لمدة 5 سنوات قدره -4.53% ومتوسط معدل إعادة استثمار منخفض لمدة 5 سنوات قدره 2.10%، مما أدى إلى معدل نمو مستدام سلبي قدره -0.095%. تسلط إعادة الهيكلة التشغيلية، مثل قيام الشركة التابعة لها، شركة الغزل الوطنية، بالتنازل عن عقد إيجار ومصنع مقابل 41 مليون ريال سعودي، الضوء على جهود الإدارة لتبسيط العمليات وإعادة تخصيص رأس المال إلى مجالات أكثر إنتاجية.

ديناميكيات الربحية

تُعد قصة ربحية ARTEX قصة تعافٍ ناشئ من ضائقة شديدة. سجلت الشركة خسائر تشغيلية كبيرة قدرها -40,338,000 ريال سعودي في العام المالي 2023 و -23,537,000 ريال سعودي في العام المالي 2024، لكنها نجحت في عبورها إلى المنطقة الإيجابية بتحقيق دخل تشغيلي قدره 8,801,000 ريال سعودي في العام المالي 2025 وأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) قدرها 10,855,000 ريال سعودي في فترة الاثني عشر شهرًا الأخيرة (TTM). ينعكس هذا التعافي في هامش التشغيل لفترة الاثني عشر شهرًا الأخيرة (TTM) البالغ 2.00% وصافي هامش الربح البالغ 4.39%، والأخير مدعوم بصافي دخل قدره 23,842,000 ريال سعودي. ومع ذلك، لا يزال تدمير القيمة التاريخي واضحًا: فمتوسط عائد الشركة على رأس المال المستثمر (ROIC) لمدة 5 سنوات البالغ -4.53% يتناقض بشكل صارخ مع متوسط تكلفة رأس المال المرجح (WACC) البالغ 8.65%، مما يؤدي إلى فجوة سلبية في خلق القيمة قدرها -13.18%. تُظهر النفقات الرأسمالية البالغة 36,105,000 ريال سعودي في فترة الاثني عشر شهرًا الأخيرة (TTM) إعادة استثمار مستمرة، ولكن هناك حاجة إلى ربحية مستدامة لتغطية تكلفة رأس المال باستمرار.

المخاطر وهيكل رأس المال

Beta مؤشر المخاطر السوقية المنظمة بالنسبة لمؤشر السوق تاسي

0.61

Cost of Equity الحد الأدنى للعائد المطلوب والمستهدف من قبل مساهمي الشركة

6.9%

WACC المعدل الموزع لتكلفة الديون وحقوق الملكية لتمويل المنشأة

8.7%

Debt-to-Equity Ratio معدل مساهمة الديون الخارجية في تمويل أصول واستثمارات الشركة

1.3%

عوامل المخاطرة

في حين أن إجمالي ديون ARTEX الأخير البالغ 11,101,000 ريال سعودي يبدو متواضعًا نسبيًا مقارنة برصيدها النقدي البالغ 25,617,000 ريال سعودي ورأس المال العامل القوي البالغ 745,542,000 ريال سعودي، فإن ملف المخاطر الخاص بها تهيمن عليه بشدة الالتزامات خارج الميزانية العمومية والموروثة. تواجه الشركة ضغطًا ماليًا شديدًا من استثمارها بنسبة 15% في شركة السكر الأحمر، والذي تم تخفيضه بالكامل بمقدار 42 مليون ريال سعودي في العام المالي 2024. والأهم من ذلك، قام صندوق التنمية الصناعية السعودي (SIDF) بإنفاذ ضمان، مما أدى إلى اعتراف ARTEX بمخصص ضخم قدره 111,923,000 ريال سعودي لالتزامات ضمان الطرف الثالث ورسوم المراقبة. إن إنهاء مذكرة التفاهم لتفريغ هذه الالتزامات في أواخر عام 2025 يترك الشركة معرضة بشكل كامل لخطر التدفق النقدي الخارج هذا. بالإضافة إلى ذلك، تعكس بيتا الشركة البالغة 0.614 حساسية معتدلة للسوق، ولكن المخاطر التشغيلية لا تزال مرتفعة بسبب هذه الضمانات القانونية والمالية.

إفصاحات الحوكمة

التقييم: A

نتابع 12 ملفات حوكمة ورقابة رئيسية لهذه الشركة في قاعدة بياناتنا.

الأهمية: 6/10 Entrenchment

إعادة تصنيف شركة زميلة بسبب السيطرة المشتركة والتمثيل في مجلس الإدارة

قامت المجموعة بإعادة عرض البيانات المالية للفترة السابقة لإعادة تصنيف استثمارها البالغ 27.027% في شركة الكابلات البحرية ذات المسؤولية المحدودة من القيمة العادلة من خلال بنود الدخل الشامل الأخرى إلى استثمار في شركة زميلة. وكشفت إعادة التقييم أن المجموعة تمارس تأثيرًا كبيرًا لأن كلاً من المجموعة والشركة المستثمر فيها تخضعان لسيطرة مشتركة من قبل الشركة الأم النهائية نفسها، وهناك تمثيل مشترك في مجلس الإدارة.

Mitigating Factors: يتم الآن المحاسبة عن الاستثمار بشكل صحيح باستخدام طريقة حقوق الملكية وفقًا للمعيار المحاسبي الدولي رقم 28، وقد تمت إعادة عرض الفترات السابقة لتعكس ذلك.

الأهمية: 5/10 Info Asymmetry

معاملات مع أطراف ذات علاقة مع شركة العبداللطيف للأثاث

كشفت المجموعة عن وجود أرصدة مدينة مستحقة القبض بقيمة 54,343 ألف ريال سعودي من شركة العبداللطيف للأثاث، وهي كيان ذو علاقة بأحد أعضاء مجلس الإدارة، كما في 31 مارس 2026. وخلال فترة الثلاثة أشهر المنتهية في 31 مارس 2026، سجلت المجموعة مبيعات وخدمات مقدمة لهذا الكيان بقيمة 13,900 ألف ريال سعودي، ومشتريات بقيمة 438 ألف ريال سعودي، ومدفوعات/تسديدات بقيمة 10,340 ألف ريال سعودي.

Mitigating Factors: ترى الإدارة أنه لا توجد مؤشرات على وجود انخفاض في قيمة الأرصدة المستحقة كما في 31 مارس 2026، على الرغم من عدم وجود تفاصيل حول موافقة لجنة مستقلة صريحة أو شروط تعامل عادلة في الملاحظات المرحلية.

للمزيد، انقر هنا لعرض ملف الحوكمة الكامل ←

تحليل معمّق

← اقرأ تحليلنا المستقل تقرير PDF