تصنيف الحوكمة: B

LAZURDE

Lazurde Company for Jewelry

11.23 ريال / سهم

بتاريخ: May 28, 2026

— P/E Ratio لاثني عشر شهراً الماضية

2.7x P/B Ratio السعر بالنسبة للقيمة الدفترية

— Dividend Yield توزيع الأرباح السنوي / السهم

645.73M SAR القيمة السوقية إجمالي التقييم

3.23 Beta مؤشر المخاطر المنهجية

-1.6% صافي الهامش صافي الربح / الإيرادات

القصة

تُظهر شركة لازوردي للمجوهرات توسعًا قويًا في الإيرادات في جميع أنحاء المملكة العربية السعودية ومصر، ولكن ملفها المالي مقيد بشدة بهوامش تشغيلية ضئيلة، وصافي دخل سلبي، وهيكل ضخم للدفعات المستحقة للذهب يشبه الديون.

المصدر: Q1 2026 (2026-05-13)

خلق القيمة -3.6% العائد الزائد على رأس المال (الفرق بين العائد على رأس المال وتكلفة التمويل)

استرداد التدفقات النقدية — السنوات التقديرية اللازمة لتغطية قيمة المنشأة عبر التدفقات النقدية التشغيلية

الأداء والتوزيعات

عائد توزيعات الأرباح إجمالي التوزيعات السنوية مقسومة على سعر السهم

—

معدل النمو المستدام نسبة النمو الداخلي المتاحة للشركة اعتماداً على الأرباح المبقاة

-5.9%

نسبة توزيع الأرباح النسبة المئوية للأرباح الموزعة على المساهمين من إجمالي الأرباح

—

صافي الهامش هامش الربح الصافي المحقق من المبيعات التشغيلية

-1.6%

العائد على رأس المال المستثمر يقيس كفاءة تشغيل الأصول والاستثمارات

3.1%

مضاعفات تسعير السوق

P/E Ratio مقارنة القيمة السوقية للشركة مع صافي الأرباح المحققة

—

P/B Ratio مقارنة القيمة السوقية للشركة مع صافي القيمة الدفترية لأصولها

2.7x

قيمة المنشأة / الأرباح التشغيلية مضاعف تشغيلي يعكس قوة الرافعة التشغيلية والأرباح قبل الاستهلاك والفوائد

86.0x

قيمة المنشأة / المبيعات مضاعف تسعير الأصول بالنسبة لإجمالي الإيرادات والمبيعات المحققة

0.8x

قصة النمو

تعتبر قصة نمو لازوردي بمثابة نهر متسع ولكنه مخفف. أظهرت الإيرادات مسارًا تصاعديًا قويًا، حيث ارتفعت إلى إيرادات بلغت 3.22 مليار ريال سعودي على مدى الاثني عشر شهرًا الماضية (TTM)، من 2.90 مليار ريال سعودي في السنة المالية 2025، و 2.11 مليار ريال سعودي في السنة المالية 2024، و 1.86 مليار ريال سعودي في السنة المالية 2023. ويرجع هذا التوسع في الإيرادات إلى الأداء القوي في الأسواق الجغرافية الرئيسية، وخاصة مصر، التي حققت 91.8 مليون ريال سعودي من إيرادات العمليات للأشهر الثلاثة المنتهية في 31 مارس 2026، مقارنة بـ 76.8 مليون ريال سعودي للمملكة العربية السعودية. ومع ذلك، فإن قدرة الشركة على النمو على المدى الطويل مقيدة بشدة بمعدل إعادة استثمار سلبي للغاية بمتوسط 5 سنوات يبلغ -193.10٪، مما يؤدي إلى معدل نمو مستدام سلبي قدره -5.95٪. يشير هذا إلى أن الشركة لا تولد رأس المال المستدام ذاتيًا المطلوب لتمويل توسعها بشكل عضوي، بل تعتمد بدلاً من ذلك على التمويل الخارجي.

ديناميكيات الربحية

تشبه قصة الربحية تلميع مرآة مشوهة، حيث تفشل الأحجام الكبيرة في عكس القيمة الاقتصادية الحقيقية. تكافح لازوردي لترجمة إيراداتها الهائلة إلى أرباح صافية، كما يتضح من أرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) بلغت 17.58 مليون ريال سعودي على مدى الاثني عشر شهرًا الماضية (TTM)، وهو ما يمثل هامش تشغيلي ضئيل للغاية بنسبة 0.55٪. صافي الدخل على مدى الاثني عشر شهرًا الماضية (TTM) سلبي للغاية عند -51.95 مليون ريال سعودي، ويستمر في اتجاه هبوطي من صافي دخل قدره 30.83 مليون ريال سعودي في السنة المالية 2023 و 11.70 مليون ريال سعودي في السنة المالية 2024. ونتيجة لذلك، فإن متوسط العائد على رأس المال المستثمر (ROIC) للشركة لمدة 5 سنوات والبالغ 3.08٪ يفشل في تجاوز متوسط تكلفة رأس المال (WACC) البالغ 6.69٪، مما يؤدي إلى فجوة سلبية في خلق القيمة قدرها -3.61٪. إن ربحية نموذج الأعمال حساسة للغاية لتكاليف التشغيل وتقلبات أسعار الذهب، مما يترك الشركة غير قادرة على تحقيق ربح اقتصادي إيجابي لمساهميها.

المخاطر وهيكل رأس المال

Beta مؤشر المخاطر السوقية المنظمة بالنسبة لمؤشر السوق تاسي

3.23

Cost of Equity الحد الأدنى للعائد المطلوب والمستهدف من قبل مساهمي الشركة

18.8%

WACC المعدل الموزع لتكلفة الديون وحقوق الملكية لتمويل المنشأة

6.7%

Debt-to-Equity Ratio معدل مساهمة الديون الخارجية في تمويل أصول واستثمارات الشركة

316.0%

عوامل المخاطرة

تسير لازوردي على حبل مشدود من الذهب، وتواجه ملف مخاطر مرتفعًا بشكل استثنائي. تبلغ قيمة بيتا المعاد تقييمها للشركة 3.23، مما يعكس حساسية السوق الشديدة. تتحمل الشركة إجمالي ديون ضخمة بقيمة 2.04 مليار ريال سعودي، والتي تهيمن عليها بشدة حسابات الدفع المستحقة للذهب بقيمة 1.96 مليار ريال سعودي اعتبارًا من 31 مارس 2026. يجب تسوية هذه الدفعات المستحقة للذهب، والتي يتم الحصول عليها من البنوك بموجب اتفاقيات سنوية، بالذهب الفعلي بدلاً من النقد، مما يعرض الشركة لمخاطر سيولة السلع الأساسية الشديدة. بالإضافة إلى ذلك، تستخدم الشركة تسهيلات المرابحة الإسلامية قصيرة الأجل بقيمة 44.32 مليون ريال سعودي لتمويل رأس المال العامل الخاص بها. مع ارتفاع تكلفة حقوق الملكية بنسبة 18.77٪ وصافي الدخل السلبي، فإن الرافعة المالية للشركة وهيكلها التشغيلي يمثلان مخاطر كبيرة على الملاءة وإعادة التمويل.

إفصاحات الحوكمة

التقييم: B

نتابع 10 ملفات حوكمة ورقابة رئيسية لهذه الشركة في قاعدة بياناتنا.

الأهمية: 3/10 Tunneling

مكافآت مجلس الإدارة وكبار الموظفين التنفيذيين

دفعت المجموعة أو استحقت مكافآت لمجلس الإدارة بمبلغ 808,069 ريال سعودي، ولموظفي الإدارة الرئيسيين بمبلغ 1,705,444 ريال سعودي خلال فترة الثلاثة أشهر المنتهية في 31 مارس 2026. وكان رصيد مستحق لمجلس الإدارة بمبلغ 808,069 ريال سعودي حتى 31 مارس 2026.

Mitigating Factors: تتم الموافقة على التعاملات مع الأطراف ذات العلاقة من قبل الإدارة، ويتم إدخالها في السياق الطبيعي للأعمال، وتجرى على أساس تجاري بحت.

الأهمية: 4/10 Entrenchment

اتفاقية المساهم المرشح في لازوردي قطر

تمتلك الشركة الأم حصة ملكية مباشرة بنسبة 49% في شركة لازوردي للمجوهرات ذ.م.م (لازوردي قطر)، ولكنها تستحق 98% من المنافع الاقتصادية للكيان من خلال اتفاقية مع مساهم مرشح.

للمزيد، انقر هنا لعرض ملف الحوكمة الكامل ←

تحليل معمّق