تصنيف الحوكمة: B

BAHRI

National Shipping Company of Saudi Arabia

33.80 ريال / سهم

بتاريخ: May 28, 2026

7.4x P/E Ratio لاثني عشر شهراً الماضية

1.8x P/B Ratio السعر بالنسبة للقيمة الدفترية

2.4% Dividend Yield توزيع الأرباح السنوي / السهم

31.19B SAR القيمة السوقية إجمالي التقييم

1.24 Beta مؤشر المخاطر المنهجية

32.1% صافي الهامش صافي الربح / الإيرادات

القصة

تضطلع شركة البحري بدور رائد النقل البحري في المملكة العربية السعودية، مدفوعة بتوسع قوي في الإيرادات وإعادة استثمار رأسمالي مكثف، إلا أن عائداتها على رأس المال لا تزال مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بتقلبات أسعار الشحن العالمية وارتفاع مستوى الرافعة المالية.

المصدر: Q1 2026 (2026-05-07)

خلق القيمة -1.1% العائد الزائد على رأس المال (الفرق بين العائد على رأس المال وتكلفة التمويل)

استرداد التدفقات النقدية — السنوات التقديرية اللازمة لتغطية قيمة المنشأة عبر التدفقات النقدية التشغيلية

الأداء والتوزيعات

عائد توزيعات الأرباح إجمالي التوزيعات السنوية مقسومة على سعر السهم

2.4%

معدل النمو المستدام نسبة النمو الداخلي المتاحة للشركة اعتماداً على الأرباح المبقاة

+7.9%

نسبة توزيع الأرباح النسبة المئوية للأرباح الموزعة على المساهمين من إجمالي الأرباح

17.5%

صافي الهامش هامش الربح الصافي المحقق من المبيعات التشغيلية

32.1%

العائد على رأس المال المستثمر يقيس كفاءة تشغيل الأصول والاستثمارات

7.7%

مضاعفات تسعير السوق

P/E Ratio مقارنة القيمة السوقية للشركة مع صافي الأرباح المحققة

7.4x

P/B Ratio مقارنة القيمة السوقية للشركة مع صافي القيمة الدفترية لأصولها

1.8x

قيمة المنشأة / الأرباح التشغيلية مضاعف تشغيلي يعكس قوة الرافعة التشغيلية والأرباح قبل الاستهلاك والفوائد

6.8x

قيمة المنشأة / المبيعات مضاعف تسعير الأصول بالنسبة لإجمالي الإيرادات والمبيعات المحققة

3.0x

قصة النمو

تتجسد قصة نمو البحري في رحلة توسع متواصلة للأسطول، تتسم بتوظيف رأسمالي كبير لتوسيع نطاق قدراتها البحرية. ارتفعت الإيرادات بشكل مطرد من 8.78 مليار ريال سعودي في السنة المالية 2023 إلى 9.48 مليار ريال سعودي في السنة المالية 2024، وإلى 10.35 مليار ريال سعودي في السنة المالية 2025، لتصل في نهاية المطاف إلى إيرادات بلغت 13.14 مليار ريال سعودي خلال الاثني عشر شهرًا الأخيرة. هذا الزخم في الإيرادات مدفوع بإعادة استثمار قوية، بمتوسط معدل إعادة استثمار لمدة خمس سنوات يبلغ 102.18%. يوجه هذا الالتزام الرأسمالي الضخم نحو توسيع أسطولها المكون من 104 سفينة مملوكة وتمويل المشاريع قيد الإنشاء، والتي بلغت 903.21 مليون ريال سعودي في 31 مارس 2026. على الرغم من هذا الإنفاق الرأسمالي الكبير، يقدر معدل النمو المستدام طويل الأجل للشركة بنسبة 7.87%، مما يعكس التوازن بين معدل إعادة الاستثمار المرتفع والعائد التاريخي على رأس المال.

ديناميكيات الربحية

تبحر البحري في المضائق الضيقة لكفاءة رأس المال، وتظهر ربحية تشغيلية قوية ولكنها تواجه تحديات في التفوق باستمرار على تكلفة رأس المال. حققت الشركة هامش تشغيليًا مثيرًا للإعجاب بلغ 32.53% خلال الاثني عشر شهرًا الأخيرة وهامش ربح قدره 32.14%، مما ترجم إلى أرباح قبل الفوائد والضرائب قدرها 4.28 مليار ريال سعودي وصافي أرباح تشغيلية بعد الضريبة قدرها 4.19 مليار ريال سعودي. هذه الربحية مدعومة بشكل كبير بقطاع نقل النفط الخام، الذي حقق إيرادات بلغت 3.74 مليار ريال سعودي للأشهر الثلاثة المنتهية في 31 مارس 2026، إلى جانب مساهمات من مشروعها المشترك في مجال الكيماويات، بتريديك. ومع ذلك، فإن متوسط العائد على رأس المال المستثمر للبحري لمدة خمس سنوات والبالغ 7.70% يقل قليلاً عن متوسط التكلفة المرجح لرأس المال البالغ 8.77%، مما يؤدي إلى فجوة سلبية بين العائد على رأس المال المستثمر ومتوسط التكلفة المرجح لرأس المال تبلغ -1.07%. يشير هذا إلى أنه في حين أن الشركة تحقق تدفقات نقدية وأرباحًا مطلقة كبيرة، فإن قاعدة أصولها الضخمة - بما في ذلك 20.28 مليار ريال سعودي في الممتلكات والمعدات - تتطلب رسومًا رأسمالية عالية تخفف تاريخيًا من خلق القيمة الاقتصادية.

المخاطر وهيكل رأس المال

Beta مؤشر المخاطر السوقية المنظمة بالنسبة لمؤشر السوق تاسي

1.24

Cost of Equity الحد الأدنى للعائد المطلوب والمستهدف من قبل مساهمي الشركة

9.8%

WACC المعدل الموزع لتكلفة الديون وحقوق الملكية لتمويل المنشأة

8.8%

Debt-to-Equity Ratio معدل مساهمة الديون الخارجية في تمويل أصول واستثمارات الشركة

37.8%

عوامل المخاطرة

في مواجهة الرياح العاتية للاقتصاد الكلي والجيوسياسية المتقلبة، يتحدد ملف المخاطر لشركة البحري بهيكلها كثيف رأس المال وارتفاع مستوى الرافعة المالية. تتحمل الشركة عبئًا كبيرًا من الديون، حيث بلغ إجمالي الدين الأخير 11.80 مليار ريال سعودي، ويتألف من 3.90 مليار ريال سعودي في صكوك و 7.65 مليار ريال سعودي في قروض مرابحة. تنعكس هذه الرافعة المالية في بيتا معاد تقييمها تبلغ 1.239، مما يشير إلى تقلبات نظامية أعلى من السوق الأوسع. علاوة على ذلك، فإن عمليات البحري معرضة بشدة لتركيز العملاء، حيث تمثل أرامكو السعودية والشركات التابعة لها 3.37 مليار ريال سعودي من الإيرادات للأشهر الثلاثة المنتهية في 31 مارس 2026، وتمثل 2.73 مليار ريال سعودي من حسابات القبض التجارية للشركة. في حين أن التطورات الجيوسياسية كان لها مؤخرًا تأثير إيجابي على أسعار الشحن والأداء المالي، فإن الدورية المتأصلة في أسعار الشحن العالمية، وتذبذب تكاليف وقود السفن، وأسعار الفائدة المتغيرة على صكوكها وقروض المرابحة تمثل مخاطر تشغيلية ومالية مستمرة.

إفصاحات الحوكمة

التقييم: B

نتابع 16 ملفات حوكمة ورقابة رئيسية لهذه الشركة في قاعدة بياناتنا.

الأهمية: 3/10 Tunneling

مكافآت أعضاء مجلس الإدارة والإدارة التنفيذية

بلغ إجمالي تعويضات كبار الموظفين التنفيذيين 50.99 مليون ريال سعودي في عام 2025. وزادت مكافآت أعضاء مجلس الإدارة تحديدًا إلى 14.4 مليون ريال سعودي من 9.5 مليون ريال سعودي في عام 2024.

Mitigating Factors: تخضع المكافآت للحدود التنظيمية وعمليات موافقة المساهمين.

الأهمية: 7/10 Asset Risk