تصنيف الحوكمة: C

ZAIN KSA

Mobile Telecommunication Company Saudi Arabia

10.86 ريال / سهم

بتاريخ: May 28, 2026

15.1x P/E Ratio لاثني عشر شهراً الماضية

0.9x P/B Ratio السعر بالنسبة للقيمة الدفترية

9.2% Dividend Yield توزيع الأرباح السنوي / السهم

9.76B SAR القيمة السوقية إجمالي التقييم

1.29 Beta مؤشر المخاطر المنهجية

6.1% صافي الهامش صافي الربح / الإيرادات

القصة

تعتبر زين السعودية (ZAIN KSA) مزودًا رئيسيًا لخدمات الاتصالات في المملكة العربية السعودية، حيث تُظهر نموًا ثابتًا في الإيرادات وتنويعًا استراتيجيًا في مجال التكنولوجيا المالية والخدمات الرقمية. ومع ذلك، لا يزال العائد التاريخي على رأس المال المستثمر أقل من تكلفة رأس المال بسبب ارتفاع المديونية ومتطلبات الاستثمار المستمرة في البنية التحتية.

المصدر: Q2 2025 (2025-08-31)

خلق القيمة -2.8% العائد الزائد على رأس المال (الفرق بين العائد على رأس المال وتكلفة التمويل)

استرداد التدفقات النقدية — السنوات التقديرية اللازمة لتغطية قيمة المنشأة عبر التدفقات النقدية التشغيلية

الأداء والتوزيعات

عائد توزيعات الأرباح إجمالي التوزيعات السنوية مقسومة على سعر السهم

9.2%

معدل النمو المستدام نسبة النمو الداخلي المتاحة للشركة اعتماداً على الأرباح المبقاة

-1.0%

نسبة توزيع الأرباح النسبة المئوية للأرباح الموزعة على المساهمين من إجمالي الأرباح

139.4%

صافي الهامش هامش الربح الصافي المحقق من المبيعات التشغيلية

6.1%

العائد على رأس المال المستثمر يقيس كفاءة تشغيل الأصول والاستثمارات

5.8%

مضاعفات تسعير السوق

P/E Ratio مقارنة القيمة السوقية للشركة مع صافي الأرباح المحققة

15.1x

P/B Ratio مقارنة القيمة السوقية للشركة مع صافي القيمة الدفترية لأصولها

0.9x

قيمة المنشأة / الأرباح التشغيلية مضاعف تشغيلي يعكس قوة الرافعة التشغيلية والأرباح قبل الاستهلاك والفوائد

5.6x

قيمة المنشأة / المبيعات مضاعف تسعير الأصول بالنسبة لإجمالي الإيرادات والمبيعات المحققة

1.8x

قصة النمو

أظهرت الإيرادات زخمًا تصاعديًا ثابتًا، حيث ارتفعت من 9.08 مليار ريال سعودي في السنة المالية 2022 إلى 10.37 مليار ريال سعودي في السنة المالية 2024، ووصلت إلى 10.62 مليار ريال سعودي على أساس الاثني عشر شهرًا الأخيرة (TTM). يدعم هذا النمو الأداء القوي عبر القطاعات الرئيسية، بما في ذلك قطاعات إيرادات المستهلكين والأعمال والبيع بالجملة. إن التوجه الاستراتيجي نحو الخدمات الرقمية المجاورة واضح، حيث تساهم شركة التكنولوجيا المالية التابعة، تمام للتمويل (Tamam Finance)، في قطاع إيرادات المستهلكين بشكل عام. يتطلب هذا التوسع تخصيصًا مستمرًا لرأس المال، وهو ما يبرزه الحصول على طيف ترددي جديد (600 ميجاهرتز) في عام 2025 والنفقات الرأسمالية المستمرة (النفقات الرأسمالية للأشهر الاثني عشر الأخيرة (TTM) تبلغ 702.55 مليون ريال سعودي) اللازمة للحفاظ على البنية التحتية للشبكة وتحديثها.

ديناميكيات الربحية

في حين أن الشركة مربحة، حيث حققت صافي دخل للأشهر الاثني عشر الأخيرة (TTM) قدره 644.8 مليون ريال سعودي، فإن التحدي الأساسي يكمن في كفاءة رأس المال داخل هذا القطاع الذي يتطلب رأس مال كثيفًا. يبلغ متوسط العائد على رأس المال المستثمر (ROIC) لمدة 5 سنوات 5.84٪، وهو أقل بكثير من متوسط التكلفة المرجح لرأس المال (WACC) المقدر بنسبة 9.09٪. تشير هذه الفجوة البالغة 3.25٪ إلى أن رأس المال المستخدم تاريخيًا لم يحقق عوائد كافية لتغطية تكلفته، مما أدى إلى تدمير القيمة الاقتصادية. تظل هوامش التشغيل متواضعة عند 12.11٪ (TTM)، مما يعكس ارتفاع التكاليف التشغيلية والاستهلاك والإطفاء الكبيرين المتأصلين في الحفاظ على شبكة اتصالات وطنية.

المخاطر وهيكل رأس المال

Beta مؤشر المخاطر السوقية المنظمة بالنسبة لمؤشر السوق تاسي

1.29

Cost of Equity الحد الأدنى للعائد المطلوب والمستهدف من قبل مساهمي الشركة

10.0%

WACC المعدل الموزع لتكلفة الديون وحقوق الملكية لتمويل المنشأة

8.6%

Debt-to-Equity Ratio معدل مساهمة الديون الخارجية في تمويل أصول واستثمارات الشركة

101.8%

عوامل المخاطرة

العامل الرئيسي للمخاطر المالية هو هيكل رأس المال المرتفع المديونية، حيث يبلغ إجمالي الدين حوالي 9.94 مليار ريال سعودي. علاوة على ذلك، تعمل المجموعة بعجز هيكلي في رأس المال العامل، حيث تجاوزت المطلوبات المتداولة الموجودات المتداولة بمقدار 4.6 مليار ريال سعودي اعتبارًا من 30 يونيو 2025. في حين أن الإدارة قد ضمنت تمويلًا طويل الأجل، بما في ذلك تسهيلات مرابحة جديدة تستحق في عام 2030، فإن عبء الدين المرتفع يزيد من الحساسية المالية لتقلبات أسعار الفائدة. تواجه الشركة أيضًا طلبات رأسمالية مستقبلية كبيرة، يتضح ذلك من خلال الالتزامات الرأسمالية البالغة 2.18 مليار ريال سعودي، والتي يجب تمويلها إما من خلال التدفق النقدي التشغيلي أو المزيد من التمويل، مما يحافظ على الضغط على الميزانية العمومية.

إفصاحات الحوكمة

التقييم: C

نتابع 4 ملفات حوكمة ورقابة رئيسية لهذه الشركة في قاعدة بياناتنا.

الأهمية: 8/10 Asset Risk

ضمان الشركة الأم ورهن الأسهم لتأمين تسهيلات الدين المجمعة

إن تسهيلات المرابحة المجمعة للمجموعة (رصيد قائم بقيمة 4.687 مليار ريال سعودي) مضمونة جزئيًا بضمان من الشركة الأم (شركة الاتصالات المتنقلة الكويتية المساهمة العامة) ورهن أسهم المجموعة المملوكة لبعض المساهمين المؤسسين.

Mitigating Factors: إن الضمان المقدم من الشركة الأم هو شكل من أشكال الدعم المالي لالتزامات ديون المجموعة.

الأهمية: 7/10 Propping

السداد المشروط للمطلوبات المستحقة غير الخاضعة للفوائد للشركة الأم والمساهمين

تدين المجموعة بمبلغ 254.997 مليون ريال سعودي كرسوم إدارة مستحقة للشركة الأم ومبلغ 60.409 مليون ريال سعودي كرسوم تمويل مستحقة للمساهمين المؤسسين. هذه المبالغ غير مضمونة، وغير خاضعة للفوائد، وسدادها مقيد حتى يتم استيفاء شروط معينة في تسهيلات المرابحة المجمعة (ملاحظة 8-1).

Mitigating Factors: إن طبيعة المطلوبات المستحقة غير الخاضعة للفوائد توفر مرونة مالية للمجموعة.

للمزيد، انقر هنا لعرض ملف الحوكمة الكامل ←

تحليل معمّق

← اقرأ تحليلنا المستقل تقرير PDF