تصنيف الحوكمة: C

SAUDI GERMAN HEALTH

Middle East Healthcare Co.

33.98 ريال / سهم

بتاريخ: May 28, 2026

18.2x P/E Ratio لاثني عشر شهراً الماضية

1.6x P/B Ratio السعر بالنسبة للقيمة الدفترية

1.5% Dividend Yield توزيع الأرباح السنوي / السهم

3.13B SAR القيمة السوقية إجمالي التقييم

1.35 Beta مؤشر المخاطر المنهجية

5.5% صافي الهامش صافي الربح / الإيرادات

القصة

تمثل شركة مستشفى السعودي الألماني للرعاية الصحية مزودًا رئيسيًا للرعاية الصحية في المملكة العربية السعودية يشهد توسعًا مطردًا في الإيرادات، إلا أن إعادة استثمار رأس المال المكثفة والعبء الكبير من الديون يحدان حاليًا من قدرتها على خلق قيمة اقتصادية.

المصدر: Q1 2026 (2026-05-13)

خلق القيمة -4.4% العائد الزائد على رأس المال (الفرق بين العائد على رأس المال وتكلفة التمويل)

استرداد التدفقات النقدية — السنوات التقديرية اللازمة لتغطية قيمة المنشأة عبر التدفقات النقدية التشغيلية

الأداء والتوزيعات

عائد توزيعات الأرباح إجمالي التوزيعات السنوية مقسومة على سعر السهم

1.5%

معدل النمو المستدام نسبة النمو الداخلي المتاحة للشركة اعتماداً على الأرباح المبقاة

+11.0%

نسبة توزيع الأرباح النسبة المئوية للأرباح الموزعة على المساهمين من إجمالي الأرباح

26.8%

صافي الهامش هامش الربح الصافي المحقق من المبيعات التشغيلية

5.5%

العائد على رأس المال المستثمر يقيس كفاءة تشغيل الأصول والاستثمارات

4.8%

مضاعفات تسعير السوق

P/E Ratio مقارنة القيمة السوقية للشركة مع صافي الأرباح المحققة

18.2x

P/B Ratio مقارنة القيمة السوقية للشركة مع صافي القيمة الدفترية لأصولها

1.6x

قيمة المنشأة / الأرباح التشغيلية مضاعف تشغيلي يعكس قوة الرافعة التشغيلية والأرباح قبل الاستهلاك والفوائد

11.7x

قيمة المنشأة / المبيعات مضاعف تسعير الأصول بالنسبة لإجمالي الإيرادات والمبيعات المحققة

1.8x

قصة النمو

تتميز قصة نمو مستشفى السعودي الألماني بالتوسع المادي المستمر، على غرار موقع بناء مترامي الأطراف. نمت الإيرادات بشكل مطرد من 2.65 مليار ريال سعودي في السنة المالية 2023 إلى 2.88 مليار ريال سعودي في السنة المالية 2024، ووصلت إلى 3.10 مليار ريال سعودي في السنة المالية 2025، مع وصول إيرادات الاثني عشر شهرًا الأخيرة (TTM) إلى 3.13 مليار ريال سعودي. يغذي هذا التوسع في الإيرادات معدل إعادة استثمار استثنائي بمتوسط 5 سنوات يبلغ 229.74٪، مما يعكس النفقات الرأسمالية الضخمة (مثل النفقات الرأسمالية للاثني عشر شهرًا الأخيرة البالغة 464.16 مليون ريال سعودي) الموجهة نحو تجديد المستشفيات ومشاريع الرقمنة وافتتاح عيادات جديدة. على الرغم من إعادة الاستثمار المكثفة هذه، فإن قدرة الشركة على النمو على المدى الطويل معتدلة بسبب عوائدها التاريخية؛ بمتوسط عائد على رأس المال المستثمر (ROIC) لمدة 5 سنوات يبلغ 4.77٪، يتم حساب معدل النمو المستدام الناتج عند 10.95٪. يشير هذا إلى أنه في حين أن الشركة تتوسع بنجاح في نطاقها وإيراداتها، إلا أن كفاءة ترجمة رأس المال المعاد استثماره إلى عوائد تشغيلية عالية لا تزال تشكل تحديًا هيكليًا رئيسيًا.

ديناميكيات الربحية

تشبه قصة الربحية محركًا بخاريًا يتسرب منه البخار، حيث يتم بذل طاقة كبيرة، ولكن الكفاءة التشغيلية تضيع على طول الطريق. في حين حققت مستشفى السعودي الألماني أرباحًا قبل الفوائد والضرائب (EBIT) للاثني عشر شهرًا الأخيرة بقيمة 245.69 مليون ريال سعودي وصافي ربح تشغيلي بعد الضريبة (NOPAT) بقيمة 225.14 مليون ريال سعودي، إلا أن هوامش التشغيل والربح لا تزال ضئيلة عند 7.84٪ و 5.48٪ على التوالي. والأهم من ذلك، أن متوسط عائد الشركة على رأس المال المستثمر (ROIC) لمدة 5 سنوات البالغ 4.77٪ أقل من متوسط تكلفة رأس المال المرجح (WACC) البالغ 9.17٪، مما يؤدي إلى فجوة سلبية في خلق القيمة قدرها -4.40٪. يشير هذا إلى أن الشركة تدمر حاليًا القيمة الاقتصادية على أساس معدل حسب المخاطر، حيث أن عوائدها لا تغطي تكلفة رأس المال (بتكلفة حقوق ملكية تبلغ 10.29٪ وتكلفة دين بعد الضريبة تبلغ 7.75٪). كما أن توليد التدفق النقدي يتعرض لضغوط شديدة بسبب متطلبات رأس المال العامل للشركة، والتي تبلغ 1.80 مليار ريال سعودي، مدفوعة إلى حد كبير بالذمم التجارية المدينة البالغة 1.91 مليار ريال سعودي والتي تتركز بشكل كبير مع الكيانات الحكومية وشركات التأمين.

المخاطر وهيكل رأس المال

Beta مؤشر المخاطر السوقية المنظمة بالنسبة لمؤشر السوق تاسي

1.35

Cost of Equity الحد الأدنى للعائد المطلوب والمستهدف من قبل مساهمي الشركة

10.3%

WACC المعدل الموزع لتكلفة الديون وحقوق الملكية لتمويل المنشأة

9.2%

Debt-to-Equity Ratio معدل مساهمة الديون الخارجية في تمويل أصول واستثمارات الشركة

78.7%

عوامل المخاطرة

يتميز ملف تعريف مخاطر الشركة بدرع ثقيل من الديون والتعرضات التنظيمية المعقدة. تتحمل مستشفى السعودي الألماني عبئًا كبيرًا من الديون يبلغ 2.46 مليار ريال سعودي مقابل رصيد نقدي يبلغ 24.10 مليون ريال سعودي فقط، مما يعرضها لضغوط السيولة، على الرغم من تخفيفها بـ 1.27 مليار ريال سعودي في تسهيلات اقتراض ملتزمة غير مسحوبة. يتم تسليط الضوء على هذه الرافعة المالية من خلال إصدار صكوك بقيمة 1.00 مليار ريال سعودي بعائد سنوي قدره 7.2٪، إلى جانب قروض بنكية تجارية مرتبطة بـ SIBOR. المخاطر النظامية للشركة مرتفعة، كما يتضح من بيتا المعاد رفعها البالغة 1.35. بالإضافة إلى الرافعة المالية، تواجه الشركة مخاطر كبيرة خاصة بالأعمال، بما في ذلك نزاعات معلقة بشأن الزكاة وضريبة الاستقطاع مع هيئة الزكاة والضريبة والجمارك (ZATCA) يبلغ مجموعها أكثر من 140 مليون ريال سعودي عن الفترات السابقة، والتي حصلت الشركة على موافقة لتسديدها على مدى 12 عامًا. بالإضافة إلى ذلك، فإن التركيز العالي للذمم المدينة (88٪ من الكيانات الحكومية وشركات التأمين) والمعاملات المكثفة مع الأطراف ذات العلاقة لخدمات البناء وتكنولوجيا المعلومات يمثلان مخاطر تشغيلية ومخاطر الطرف المقابل.

إفصاحات الحوكمة

التقييم: C

نتابع 12 ملفات حوكمة ورقابة رئيسية لهذه الشركة في قاعدة بياناتنا.

الأهمية: 5/10 Tunneling

دفعات مقدمة لمصادر خارجية لتقنية المعلومات مع أطراف ذات علاقة

دفعت المجموعة دفعات مقدمة مقابل خدمات تقنية معلومات مُستعان بها من شركة ميجامايند لحلول تقنية المعلومات، وهي كيان يخضع لسيطرة مشتركة. بلغت قيمة المعاملات للفترة المنتهية في 31 مارس 2026 مبلغ 28,555,224 ريال سعودي، مع وجود رصيد مستحق قدره 12,447,490 ريال سعودي.

Mitigating Factors: تتم الموافقة على سياسات التسعير وشروط هذه المعاملات من قبل إدارة المجموعة.

الأهمية: 6/10 Tunneling

معاملات الإنشاء والتجديد مع الأطراف ذات العلاقة

تعاقدت المجموعة مع شركة مستشفى الإنشاءات العالمية، وهي كيان يخضع لسيطرة مشتركة، لتنفيذ أعمال التصميم والبناء والتجديد والتعديل والتوسعة في مواقع مستشفيات مختارة. بلغت قيمة المعاملات للفترة المنتهية في 31 مارس 2026 مبلغ 24,011,003 ريال سعودي، مع وجود رصيد مستحق للطرف ذي العلاقة قدره 16,227,071 ريال سعودي.

Mitigating Factors: تتم الموافقة على سياسات التسعير وشروط هذه المعاملات من قبل إدارة المجموعة. العقود تستند إلى إعادة القياس، مع ربط المدفوعات بالكميات الفعلية المنفذة، وتسمح بتعديلات أسعار العقود.

للمزيد، انقر هنا لعرض ملف الحوكمة الكامل ←

تحليل معمّق

← اقرأ تحليلنا المستقل تقرير PDF