تصنيف الحوكمة: C

MRNA

Morabaha Marina Financing Co.

8.01 ريال / سهم

بتاريخ: May 28, 2026

— P/E Ratio لاثني عشر شهراً الماضية

0.7x P/B Ratio السعر بالنسبة للقيمة الدفترية

— Dividend Yield توزيع الأرباح السنوي / السهم

559.28M SAR القيمة السوقية إجمالي التقييم

0.74 Beta مؤشر المخاطر المنهجية

— صافي الهامش صافي الربح / الإيرادات

القصة

مؤسسة تمويل سعودية متنوعة تنتقل من الإقراض التقليدي للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة إلى نظام بيئي للتكنولوجيا المالية الرقمية، وتواجه حاليًا تكاليف التوسع وتطبيع الائتمان.

المصدر: Annual 2025 (2026-04-13)

خلق القيمة -14.2% العائد الزائد على رأس المال (الفرق بين العائد على رأس المال وتكلفة التمويل)

استرداد التدفقات النقدية — السنوات التقديرية اللازمة لتغطية قيمة المنشأة عبر التدفقات النقدية التشغيلية

الأداء والتوزيعات

عائد توزيعات الأرباح إجمالي التوزيعات السنوية مقسومة على سعر السهم

—

معدل النمو المستدام نسبة النمو الداخلي المتاحة للشركة اعتماداً على الأرباح المبقاة

-0.4%

نسبة توزيع الأرباح النسبة المئوية للأرباح الموزعة على المساهمين من إجمالي الأرباح

—

صافي الهامش هامش الربح الصافي المحقق من المبيعات التشغيلية

—

العائد على رأس المال المستثمر يقيس كفاءة تشغيل الأصول والاستثمارات

2.1%

مضاعفات تسعير السوق

P/E Ratio مقارنة القيمة السوقية للشركة مع صافي الأرباح المحققة

—

P/B Ratio مقارنة القيمة السوقية للشركة مع صافي القيمة الدفترية لأصولها

0.7x

قيمة المنشأة / الأرباح التشغيلية مضاعف تشغيلي يعكس قوة الرافعة التشغيلية والأرباح قبل الاستهلاك والفوائد

39.6x

قيمة المنشأة / المبيعات مضاعف تسعير الأصول بالنسبة لإجمالي الإيرادات والمبيعات المحققة

—

قصة النمو

أظهرت الشركة توسعًا ثابتًا في الإيرادات، حيث ارتفع إجمالي الدخل من 169.4 مليون ريال سعودي في السنة المالية 2023 إلى 192.9 مليون ريال سعودي في السنة المالية 2024، ليصل إلى 231.1 مليون ريال سعودي في السنة المالية 2025. ويرجع هذا النمو بشكل أساسي إلى قطاع التورق، الذي شهد زيادة في الدخل إلى 214.3 مليون ريال سعودي في عام 2025. ومع ذلك، فإن القدرة على النمو على المدى الطويل مقيدة بمتوسط معدل إعادة استثمار سلبي لمدة 5 سنوات يبلغ -16.7% ومعدل نمو مستدام يبلغ -0.35%. في حين أن قطاع المدفوعات الرقمية آخذ في التوسع - حيث زادت مساهمته في الإيرادات إلى 2.5 مليون ريال سعودي في عام 2025 - إلا أنه لا يزال جزءًا ناشئًا من المحفظة الإجمالية، التي لا تزال تعتمد بشكل كبير على أحجام التمويل التقليدية.

ديناميكيات الربحية

تواجه MRNA تحديًا كبيرًا في خلق القيمة، ويتضح ذلك من خلال متوسط عائد على رأس المال المستثمر لمدة 5 سنوات يبلغ 2.1% مقابل متوسط تكلفة رأس المال (WACC) يبلغ 17.4%، مما يؤدي إلى فجوة سلبية في القيمة تزيد عن 15%. تضررت الربحية بشدة في السنة المالية 2025، حيث تحولت الشركة إلى صافي خسارة للأشهر الـ 12 الماضية بلغ 5.26 مليون ريال سعودي. وقد نجم هذا الانخفاض إلى حد كبير عن ارتفاع في صافي خسائر اضمحلال القيمة على ذمم التمويل الإسلامي المدينة، والتي قفزت إلى 82.3 مليون ريال سعودي في عام 2025 من 25.8 مليون ريال سعودي في العام السابق. علاوة على ذلك، لا تزال الشركة التابعة للمدفوعات الرقمية في مرحلة استثمار مكثف، حيث سجلت صافي خسارة قدرها 30.1 مليون ريال سعودي في عام 2025، مما يستمر في تعويض الأرباح التي يحققها قسم تمويل المؤسسات الصغيرة والمتوسطة الأساسي.

المخاطر وهيكل رأس المال

Beta مؤشر المخاطر السوقية المنظمة بالنسبة لمؤشر السوق تاسي

0.74

Cost of Equity الحد الأدنى للعائد المطلوب والمستهدف من قبل مساهمي الشركة

7.5%

WACC المعدل الموزع لتكلفة الديون وحقوق الملكية لتمويل المنشأة

16.3%

Debt-to-Equity Ratio معدل مساهمة الديون الخارجية في تمويل أصول واستثمارات الشركة

2.8%

عوامل المخاطرة

يمثل خطر الائتمان مصدر القلق الرئيسي، حيث تصاعدت القروض المتعثرة إلى 262.4 مليون ريال سعودي في عام 2025، بزيادة من 167.9 مليون ريال سعودي في عام 2024. وتتسم الرافعة المالية للشركة بوجود 551.4 مليون ريال سعودي في شكل اقتراض، وبشكل أساسي تسهيلات إسلامية متجددة، مما يساهم في نسبة مديونية تبلغ 35%. في حين تحتفظ MRNA بمركز نقدي قوي يبلغ 147 مليون ريال سعودي، إلا أنها حساسة لتقلبات أسعار الفائدة؛ ويقدر أن زيادة قدرها 50 نقطة أساس في معدلات العمولات الخاصة ستؤثر على صافي الدخل بمقدار 2.15 مليون ريال سعودي. بالإضافة إلى ذلك، تدير الشركة مخاطر قانونية تتعلق بمسؤولين تنفيذيين سابقين يطالبون بمبلغ 5.2 مليون ريال سعودي، على الرغم من أن الإدارة تقدر حاليًا احتمالية حدوث نتيجة غير مواتية بأنها منخفضة.

إفصاحات الحوكمة

التقييم: C

نتابع 11 ملفات حوكمة ورقابة رئيسية لهذه الشركة في قاعدة بياناتنا.

الأهمية: 4/10 Info Asymmetry

إدارة ائتمانية خارج الميزانية العمومية

تعمل الشركة كوكيل إداري بصفة ائتمانية لاتفاقية مشاركة بمبلغ إجمالي قدره 50 مليون ريال سعودي. نظرًا لأن هذا دور ائتماني، لا يتم الاعتراف بالأصول في قائمة المركز المالي الموحدة للشركة.

Mitigating Factors: تم الإفصاح عن المعاملة صراحةً في الإيضاحات المرفقة بالقوائم المالية لضمان الشفافية فيما يتعلق بالأنشطة خارج الميزانية العمومية.

الأهمية: 3/10 Entrenchment