تصنيف الحوكمة: D

ALUJAIN

Alujain Corp.

28.88 ريال / سهم

بتاريخ: May 28, 2026

— P/E Ratio لاثني عشر شهراً الماضية

0.8x P/B Ratio السعر بالنسبة للقيمة الدفترية

10.4% Dividend Yield توزيع الأرباح السنوي / السهم

2.00B SAR القيمة السوقية إجمالي التقييم

1.24 Beta مؤشر المخاطر المنهجية

-90.4% صافي الهامش صافي الربح / الإيرادات

القصة

شركة اللجين هي منتج بتروكيماويات سعودي يمر بفترة خسائر تشغيلية حادة وإعادة استثمار رأسمالي مكثف، وذلك بالتزامن مع بناء منشأة إنتاج رئيسية جديدة في ينبع.

المصدر: Q1 2026 (2026-05-10)

خلق القيمة -19.1% العائد الزائد على رأس المال (الفرق بين العائد على رأس المال وتكلفة التمويل)

استرداد التدفقات النقدية — السنوات التقديرية اللازمة لتغطية قيمة المنشأة عبر التدفقات النقدية التشغيلية

الأداء والتوزيعات

عائد توزيعات الأرباح إجمالي التوزيعات السنوية مقسومة على سعر السهم

10.4%

معدل النمو المستدام نسبة النمو الداخلي المتاحة للشركة اعتماداً على الأرباح المبقاة

-58.9%

نسبة توزيع الأرباح النسبة المئوية للأرباح الموزعة على المساهمين من إجمالي الأرباح

—

صافي الهامش هامش الربح الصافي المحقق من المبيعات التشغيلية

-90.4%

العائد على رأس المال المستثمر يقيس كفاءة تشغيل الأصول والاستثمارات

-9.9%

مضاعفات تسعير السوق

P/E Ratio مقارنة القيمة السوقية للشركة مع صافي الأرباح المحققة

—

P/B Ratio مقارنة القيمة السوقية للشركة مع صافي القيمة الدفترية لأصولها

0.8x

قيمة المنشأة / الأرباح التشغيلية مضاعف تشغيلي يعكس قوة الرافعة التشغيلية والأرباح قبل الاستهلاك والفوائد

—

قيمة المنشأة / المبيعات مضاعف تسعير الأصول بالنسبة لإجمالي الإيرادات والمبيعات المحققة

1.3x

قصة النمو

في ظل مسار إيرادات متقلب، شهد أداء الإيرادات لشركة اللجين تذبذباً، حيث انتقلت من 1.40 مليار ريال سعودي في السنة المالية 2023 إلى 1.56 مليار ريال سعودي في السنة المالية 2024، قبل أن تنكمش إلى 1.30 مليار ريال سعودي في السنة المالية 2025، مع وصول إيرادات الاثني عشر شهراً الأخيرة إلى 1.40 مليار ريال سعودي. إن قدرة الشركة على النمو على المدى الطويل مقيدة حاليًا بمتوسط عائد على رأس المال المستثمر (ROIC) سلبي لمدة 5 سنوات يبلغ -9.94٪، والذي، عند دمجه مع متوسط معدل إعادة استثمار مرتفع لمدة 5 سنوات يبلغ 592.73٪، ينتج عنه معدل نمو مستدام سلبي قدره -58.94٪. ومع ذلك، تعمل اللجين بنشاط على البناء للمستقبل، كما يتضح من مشروعها الضخم قيد الإنشاء في مدينة ينبع الصناعية. يهدف هذا المشروع إلى إنتاج أكثر من 600 ألف طن من البولي بروبيلين و 25 ألف طن من الهيدروجين سنويًا، ويمثل التزامًا رأسماليًا كبيرًا مع 597 مليون ريال سعودي من النفقات الرأسمالية المتعاقد عليها والتي لم يتم تكبدها بعد حتى 31 مارس 2026.

ديناميكيات الربحية

واجهت ربحية اللجين رياحًا معاكسة شديدة، تميزت بهامش تشغيلي للاثني عشر شهرًا الأخيرة قدره -92.14٪ وهامش ربح للاثني عشر شهرًا الأخيرة قدره -90.39٪، مما أدى إلى أرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) للاثني عشر شهرًا الأخيرة قدرها -1.29 مليار ريال سعودي وصافي ربح تشغيلي بعد الضريبة (NOPAT) قدره -1.30 مليار ريال سعودي. ينعكس هذا العجز التشغيلي في صورة مدمرة للقيمة، حيث أن متوسط عائد الشركة على رأس المال المستثمر (ROIC) لمدة 5 سنوات البالغ -9.94٪ أقل بكثير من متوسط تكلفة رأس المال (WACC) البالغ 9.11٪، مما يؤدي إلى فجوة سلبية بين عائد رأس المال المستثمر وتكلفة رأس المال (ROIC-to-WACC) قدرها -19.05٪. على الرغم من هذه الخسائر التاريخية وخسائر الاثني عشر شهرًا الأخيرة، شهدت الشركة تحولًا تشغيليًا موجزًا في الربع الأول من عام 2026، حيث سجلت صافي ربح يعزى إلى المساهمين قدره 12.17 مليون ريال سعودي مقارنة بخسارة قدرها 17.23 مليون ريال سعودي في الربع الأول من عام 2025، ويرجع ذلك جزئيًا إلى مراجعة في الأعمار الإنتاجية لمصنعها وآلاتها مما قلل الاستهلاك بمقدار 9.8 مليون ريال سعودي.

المخاطر وهيكل رأس المال

Beta مؤشر المخاطر السوقية المنظمة بالنسبة لمؤشر السوق تاسي

1.24

Cost of Equity الحد الأدنى للعائد المطلوب والمستهدف من قبل مساهمي الشركة

9.8%

WACC المعدل الموزع لتكلفة الديون وحقوق الملكية لتمويل المنشأة

9.1%

Debt-to-Equity Ratio معدل مساهمة الديون الخارجية في تمويل أصول واستثمارات الشركة

13.4%

عوامل المخاطرة

يتشكل ملف المخاطر لشركة اللجين من خلال كل من هيكل رأس المال الخاص بها ونقاط الضعف التشغيلية الخارجية. تحتفظ الشركة بإجمالي ديون حديثة قدرها 267.71 مليون ريال سعودي مقابل رصيد نقدي قدره 402.45 مليون ريال سعودي، مدعومًا بقرض مرابحة قصير الأجل تم الحصول عليه حديثًا بقيمة 250 مليون ريال سعودي في الربع الأول من عام 2026 و 1.31 مليار ريال سعودي في تسهيلات ائتمانية غير مستغلة. ومع ذلك، فإن المخاطر النظامية للشركة مرتفعة، حيث تبلغ قيمة بيتا المعاد تقييمها 1.24 مما يعكس حساسية عالية لتحركات السوق. بالإضافة إلى الرافعة المالية، تواجه اللجين مخاطر كبيرة خاصة بالأعمال، بما في ذلك التقلبات الجيوسياسية في الشرق الأوسط التي تهدد مضيق هرمز واستقرار إمدادات اللقيم، إلى جانب النزاعات المستمرة مع مصلحة الزكاة والضريبة والجمارك (ZATCA) فيما يتعلق بالتزامات إضافية على ناتبت (NATPET) بقيمة 4.6 مليون ريال سعودي.

إفصاحات الحوكمة

التقييم: D

نتابع 9 ملفات حوكمة ورقابة رئيسية لهذه الشركة في قاعدة بياناتنا.

الأهمية: 3/10 Tunneling

تعويضات أعضاء مجلس الإدارة والإدارة التنفيذية الرئيسية

دفعت المجموعة رواتب ومزايا موظفين قصيرة الأجل بقيمة 4,182 ألف ريال سعودي، ومزايا إنهاء خدمة بقيمة 179 ألف ريال سعودي، وتعويضات لمجلس الإدارة بقيمة 1,235 ألف ريال سعودي خلال فترة الثلاثة أشهر المنتهية في 31 مارس 2026.

الأهمية: 4/10 Info Asymmetry

معاملات مع مشروع مشترك (ناتبت شولمان)

شاركت المجموعة في معاملات مع مشروعها المشترك، شركة ناتبت شولمان لإنتاج لدائن البولي بروبيلين المتخصصة ذات مسؤولية محدودة، بما في ذلك مبيعات بقيمة 16,694 ألف ريال سعودي، ومصروفات معاد تحصيلها بقيمة 1,159 ألف ريال سعودي، وخدمات دعم إداري بقيمة 672 ألف ريال سعودي، وسداد مصروفات الزكاة بقيمة 300 ألف ريال سعودي.

للمزيد، انقر هنا لعرض ملف الحوكمة الكامل ←

تحليل معمّق

← اقرأ تحليلنا المستقل تقرير PDF