تصنيف الحوكمة: B

FIRST MILLS

First Milling Co.

51.85 ريال / سهم

بتاريخ: May 28, 2026

10.2x P/E Ratio لاثني عشر شهراً الماضية

0.0x P/B Ratio السعر بالنسبة للقيمة الدفترية

5.3% Dividend Yield توزيع الأرباح السنوي / السهم

2.86M SAR القيمة السوقية إجمالي التقييم

0.65 Beta مؤشر المخاطر المنهجية

23.5% صافي الهامش صافي الربح / الإيرادات

القصة

تعتبر شركة المطاحن الأولى شركة رائدة في قطاع الطحن في المملكة العربية السعودية، وتتميز بربحية عالية وتوليد نقدي قوي، حيث تجمع بين هوامش تشغيل قوية تبلغ 28.83% ونمو مطرد في الإيرادات، على الرغم من هيكل رأس المال التاريخي وتعديلات الخصخصة.

المصدر: Q1 2026 (2026-05-07)

خلق القيمة -21.3% العائد الزائد على رأس المال (الفرق بين العائد على رأس المال وتكلفة التمويل)

استرداد التدفقات النقدية — السنوات التقديرية اللازمة لتغطية قيمة المنشأة عبر التدفقات النقدية التشغيلية

الأداء والتوزيعات

عائد توزيعات الأرباح إجمالي التوزيعات السنوية مقسومة على سعر السهم

5.3%

معدل النمو المستدام نسبة النمو الداخلي المتاحة للشركة اعتماداً على الأرباح المبقاة

+0.4%

نسبة توزيع الأرباح النسبة المئوية للأرباح الموزعة على المساهمين من إجمالي الأرباح

54.4%

صافي الهامش هامش الربح الصافي المحقق من المبيعات التشغيلية

23.5%

العائد على رأس المال المستثمر يقيس كفاءة تشغيل الأصول والاستثمارات

-14.3%

مضاعفات تسعير السوق

P/E Ratio مقارنة القيمة السوقية للشركة مع صافي الأرباح المحققة

10.2x

P/B Ratio مقارنة القيمة السوقية للشركة مع صافي القيمة الدفترية لأصولها

0.0x

قيمة المنشأة / الأرباح التشغيلية مضاعف تشغيلي يعكس قوة الرافعة التشغيلية والأرباح قبل الاستهلاك والفوائد

—

قيمة المنشأة / المبيعات مضاعف تسعير الأصول بالنسبة لإجمالي الإيرادات والمبيعات المحققة

-166.5x

قصة النمو

أظهرت شركة المطاحن الأولى توسعًا ثابتًا في الإيرادات، حيث بلغت إيرادات الاثني عشر شهرًا الأخيرة 1,195,530 ألف ريال سعودي، ارتفاعًا من 1,146,374 ألف ريال سعودي في السنة المالية 2025 و 1,048,855 ألف ريال سعودي في السنة المالية 2024. على الرغم من هذا النمو المطرد في الإيرادات، فإن قدرة الشركة على النمو على المدى الطويل مقيدة بمتوسط معدل إعادة استثمار سلبي لمدة 5 سنوات يبلغ -2.70% ومتوسط عائد على رأس المال المستثمر سلبي لمدة 5 سنوات يبلغ -14.25%، مما يؤدي إلى معدل نمو مستدام متواضع يبلغ 0.38%. يشير هذا إلى أنه في حين أن العمليات الحالية تتوسع، فإن القدرة على النمو العضوي على المدى الطويل تعتمد بشكل كبير على التنفيذ الناجح للمشاريع الرأسمالية الجارية، مثل برج النخالة في جدة والمطحنة الجديدة C في القصيم، والتي من المتوقع أن تعزز القدرة المستقبلية.

ديناميكيات الربحية

تبرز ربحية شركة المطاحن الأولى من خلال الكفاءة التشغيلية الاستثنائية، مع هامش تشغيل يبلغ 28.83% وهامش ربح يبلغ 23.50% في فترة الاثني عشر شهرًا الأخيرة، مما يترجم إلى أرباح قبل الفوائد والضرائب قدرها 344,697 ألف ريال سعودي وصافي دخل قدره 280,967 ألف ريال سعودي. ومع ذلك، يُظهر العائد التاريخي للشركة على رأس المال متوسط عائد سلبي على رأس المال المستثمر لمدة 5 سنوات يبلغ -14.25%، مما يخلق فجوة سلبية قدرها -21.35% مقابل متوسط تكلفة رأس المال المرجح البالغ 7.10%. يعكس هذا التراجع التاريخي تعديلات رأس المال الكبيرة وتكاليف الخصخصة من الفترة الانتقالية. في المقابل، لا يزال توليد النقد الحالي قويًا، مدعومًا بنفقات رأسمالية قدرها 85,102 ألف ريال سعودي في فترة الاثني عشر شهرًا الأخيرة موجهة نحو تحديث المرافق، مما يضع الشركة في وضع يسمح لها بتحسين عائدها على رأس المال مع بدء هذه التحديثات في تحقيق معدل دوران أعلى للأصول.

المخاطر وهيكل رأس المال

Beta مؤشر المخاطر السوقية المنظمة بالنسبة لمؤشر السوق تاسي

0.65

Cost of Equity الحد الأدنى للعائد المطلوب والمستهدف من قبل مساهمي الشركة

7.1%

WACC المعدل الموزع لتكلفة الديون وحقوق الملكية لتمويل المنشأة

7.1%

Debt-to-Equity Ratio معدل مساهمة الديون الخارجية في تمويل أصول واستثمارات الشركة

0.0%

عوامل المخاطرة

من منظور المخاطر، تُظهر شركة المطاحن الأولى ملف تعريف بيتا منخفضًا يبلغ 0.648، مما يعكس الطبيعة الدفاعية وغير الدورية لقطاع الأمن الغذائي. في حين أن النتائج المالية الأولية تظهر صفر ديون في آخر تقرير، تكشف الحواشي عن هيكل رأس مال أكثر تعقيدًا، بما في ذلك تسهيلات مرابحة لأجل كبيرة مع بنك الإنماء (باستخدام 1.3 مليار ريال سعودي من تسهيلات بقيمة 1.371 مليار ريال سعودي)، وقرض بدون فوائد من صندوق التنمية الصناعية السعودي بقيمة 75 مليون ريال سعودي، وتسهيلات لأجل من بنك ساب بقيمة 103.15 مليون ريال سعودي. تتم إدارة هذه الرافعة المالية من خلال مدفوعات منظمة نصف سنوية وتخضع لشروط مالية. تنبع المخاطر التشغيلية الرئيسية من تنظيم الأسعار على منتجات الدقيق الرئيسية (45 كجم وما فوق) من قبل المؤسسة العامة للحبوب والاعتماد على عقود الإيجار، مثل بناء المباني على الأراضي المستأجرة من المؤسسة العامة للحبوب.

إفصاحات الحوكمة

التقييم: B

نتابع 11 ملفات حوكمة ورقابة رئيسية لهذه الشركة في قاعدة بياناتنا.

الأهمية: 5/10 Tunneling

تسوية خطة تعويضات أسهم الإدارة التنفيذية الرئيسية

قامت الشركة بتسوية مكافآت الدفع على أساس الأسهم المستحقة عن طريق تحويل 300,000 سهم خزينة إلى الموظفين المؤهلين من الإدارة التنفيذية الرئيسية. تم إعادة تصنيف الرصيد التراكمي المعترف به في احتياطي الدفع على أساس الأسهم البالغ 22.06 مليون ريال سعودي مقابل أسهم الخزينة بتكلفة قدرها 25.32 مليون ريال سعودي، مع الاعتراف بالفرق البالغ 3.25 مليون ريال سعودي مباشرة في الأرباح المبقاة.

Mitigating Factors: تمت الموافقة على شراء ما يصل إلى 300,000 سهم ليتم تخصيصها للموظفين بموجب الخطة من قبل المساهمين في اجتماع الجمعية العامة غير العادية المنعقد في 10 يناير 2024.

الأهمية: 2/10 Propping

معاملات مع أطراف ذات علاقة مع المساهم مجموعة المطلق

لدى الشركة أرصدة مستحقة الدفع للمساهم فيها، شركة المطلق للاستثمار الصناعي، ناشئة عن مصاريف متكبدة نيابة عن الشركة. خلال فترة الثلاثة أشهر المنتهية في 31 مارس 2026، بلغت قيمة هذه المعاملات 11,697 ريال سعودي، مما أدى إلى رصيد مستحق الدفع في نهاية الفترة قدره 97,565 ريال سعودي.

Mitigating Factors: تتم الموافقة على المعاملات من قبل الإدارة، بناءً على ترتيبات تعاقدية، وهي غير خاضعة للفوائد، وغير مضمونة، ومستحقة الدفع عند الطلب.

للمزيد، انقر هنا لعرض ملف الحوكمة الكامل ←

تحليل معمّق

← اقرأ تحليلنا المستقل تقرير PDF