تصنيف الحوكمة: A

ALKATHIRI

Al Kathiri Holding Co.

1.75 ريال / سهم

بتاريخ: May 28, 2026

— P/E Ratio لاثني عشر شهراً الماضية

7.0x P/B Ratio السعر بالنسبة للقيمة الدفترية

— Dividend Yield توزيع الأرباح السنوي / السهم

395.58M SAR القيمة السوقية إجمالي التقييم

1.50 Beta مؤشر المخاطر المنهجية

-19.9% صافي الهامش صافي الربح / الإيرادات

القصة

تعاني شركة الكثيري القابضة من ضائقة مالية كبيرة، تتسم بتفاقم صافي الخسائر، وعجز متراكم يتجاوز نصف رأس المال، والإخلال ببنود الاتفاقيات، على الرغم من تنوعها الاستراتيجي في تصنيع اليخوت الفاخرة والعقارات.

المصدر: Q1 2026 (2026-05-14)

خلق القيمة -11.5% العائد الزائد على رأس المال (الفرق بين العائد على رأس المال وتكلفة التمويل)

استرداد التدفقات النقدية — السنوات التقديرية اللازمة لتغطية قيمة المنشأة عبر التدفقات النقدية التشغيلية

الأداء والتوزيعات

عائد توزيعات الأرباح إجمالي التوزيعات السنوية مقسومة على سعر السهم

—

معدل النمو المستدام نسبة النمو الداخلي المتاحة للشركة اعتماداً على الأرباح المبقاة

-2.5%

نسبة توزيع الأرباح النسبة المئوية للأرباح الموزعة على المساهمين من إجمالي الأرباح

—

صافي الهامش هامش الربح الصافي المحقق من المبيعات التشغيلية

-19.9%

العائد على رأس المال المستثمر يقيس كفاءة تشغيل الأصول والاستثمارات

-0.9%

مضاعفات تسعير السوق

P/E Ratio مقارنة القيمة السوقية للشركة مع صافي الأرباح المحققة

—

P/B Ratio مقارنة القيمة السوقية للشركة مع صافي القيمة الدفترية لأصولها

7.0x

قيمة المنشأة / الأرباح التشغيلية مضاعف تشغيلي يعكس قوة الرافعة التشغيلية والأرباح قبل الاستهلاك والفوائد

—

قيمة المنشأة / المبيعات مضاعف تسعير الأصول بالنسبة لإجمالي الإيرادات والمبيعات المحققة

2.1x

قصة النمو

يُظهر مسار إيرادات شركة الكثيري توسعًا تاريخيًا من 129.18 مليون ريال سعودي في السنة المالية 2023 إلى 183.87 مليون ريال سعودي في السنة المالية 2024، وبلغ ذروته عند 274.03 مليون ريال سعودي في السنة المالية 2025. ومع ذلك، انخفضت إيرادات الاثني عشر شهرًا الأخيرة (TTM) إلى 250.25 مليون ريال سعودي، مما يعكس تباطؤًا حادًا. يتضح هذا التباطؤ في الربع الأول من السنة المالية 2026، حيث انخفضت إيرادات الأشهر الثلاثة إلى 28.06 مليون ريال سعودي من 51.84 مليون ريال سعودي في الفترة نفسها من العام السابق، مدفوعة بانخفاض في مبيعات الخرسانة والغياب التام لإيرادات المقاولات. على الرغم من متوسط معدل إعادة استثمار مرتفع لمدة 5 سنوات يبلغ 286.58%، إلا أن عوائد الشركة السلبية على رأس المال قد قللت من معدل النمو المستدام إلى -2.50%. يشير هذا إلى أن التوزيع المكثف لرأس المال في مشاريع جديدة، مثل مصنع تصنيع اليخوت المتخصص في رابغ ونظام Odoo ERP، لم يترجم بعد إلى توسع مستدام في الإيرادات، مما يترك قدرة الشركة على النمو على المدى الطويل مقيدة بشدة بسبب أوجه القصور التشغيلية.

ديناميكيات الربحية

إن ملف تعريف ربحية الشركة منخفض للغاية، بهامش تشغيلي TTM يبلغ -13.01% وصافي هامش ربح يبلغ -19.92%، مما أدى إلى صافي خسارة TTM قدرها 49.84 مليون ريال سعودي. يمثل هذا اتجاهًا متفاقمًا من صافي خسائر قدرها 18.98 مليون ريال سعودي في السنة المالية 2024 و 41.04 مليون ريال سعودي في السنة المالية 2025. يكمن جوهر تدمير قيمة الكثيري في عدم قدرتها على تحقيق عوائد أعلى من تكلفة رأس المال؛ يبلغ متوسط العائد على رأس المال المستثمر (ROIC) لمدة 5 سنوات -0.87% مقابل متوسط تكلفة رأس المال المرجح (WACC) البالغ 10.65%، مما يخلق فجوة قيمة سلبية قدرها -11.52%. أدى هذا الأداء الضعيف المستمر إلى خسائر متراكمة قدرها 69.2 مليون ريال سعودي حتى 31 مارس 2026، وهو ما يمثل 61% من رأس مالها. تستمر أسعار المواد الخام المرتفعة وتكاليف مدخلات الإنتاج في تآكل الهوامش، في حين أن تكاليف التمويل الباهظة - بما في ذلك 2.10 مليون ريال سعودي في العوائد الفصلية لحاملي الصكوك - تضمن بقاء التدفقات النقدية سلبية للغاية، مما يلقي بظلال من الشك على قدرة الشركة على الاستمرار كمنشأة مستمرة.

المخاطر وهيكل رأس المال

Beta مؤشر المخاطر السوقية المنظمة بالنسبة لمؤشر السوق تاسي

1.50

Cost of Equity الحد الأدنى للعائد المطلوب والمستهدف من قبل مساهمي الشركة

11.0%

WACC المعدل الموزع لتكلفة الديون وحقوق الملكية لتمويل المنشأة

10.6%

Debt-to-Equity Ratio معدل مساهمة الديون الخارجية في تمويل أصول واستثمارات الشركة

34.7%

عوامل المخاطرة

يرتفع ملف تعريف المخاطر لشركة الكثيري بسبب الرافعة المالية الكبيرة وتشديد السيولة. يبلغ إجمالي ديون الشركة 137.29 مليون ريال سعودي مقابل رصيد نقدي يبلغ 5.52 مليون ريال سعودي فقط، مما يؤدي إلى نسبة الدين إلى حقوق الملكية تبلغ 67.90% حتى 31 مارس 2026. يرتكز عبء الدين هذا على إصدار صكوك بقيمة 100 مليون ريال سعودي يحمل عائدًا سنويًا بنسبة 8.5% وقرض من صندوق التنمية الصناعية السعودي (SIDF). تصاعدت المخاطر المالية بشكل كبير في السنة المالية 2025 عندما أخلت الشركة بأحد بنود الاتفاقيات المالية على تسهيلها الائتماني من صندوق التنمية الصناعية السعودي، مما أجبر على إعادة تصنيف القرض كالتزام حالي. علاوة على ذلك، تواجه الشركة نزاعًا بشأن تقييم الزكاة بقيمة 2.49 مليون ريال سعودي من هيئة الزكاة والضريبة والجمارك (ZATCA) والتي قامت بتكوين مخصصات كاملة لها. مع ارتفاع بيتا المعاد رفعها إلى 1.50 مما يعكس تقلبات السوق، وعجز في رأس المال العامل قدره 618,814 ريال سعودي، فإن بقاء الكثيري التشغيلي يعتمد بشكل كبير على التنفيذ الناجح لخطط ترشيد التكاليف للإدارة وتأمين تمويل بديل.

إفصاحات الحوكمة

التقييم: A

نتابع 6 ملفات حوكمة ورقابة رئيسية لهذه الشركة في قاعدة بياناتنا.

الأهمية: 6/10 Propping

ضمانات شخصية من العضو المنتدب وكبار المساهمين

قدم السيد مشعل الكثيري، الذي يمتلك حصة قدرها 41.32% في الشركة ويشغل منصب العضو المنتدب، ضمانات شخصية وتأمينية لتأمين تسهيلات ائتمانية بقيمة 16,521,000 ريال سعودي لشركة الكثيري القابضة و 8,000,000 ريال سعودي لشركتها التابعة، شركة عليان الصناعية.

Mitigating Factors: تم تقديم الضمانات من قبل المساهم لدعم الاحتياجات التمويلية للشركة دون أي رسوم أو تكلفة معلنة على الشركة.

الأهمية: 4/10 Asset Risk

ضمانات الشركة الأم لالتزامات الشركات التابعة

تقدم شركة الكثيري القابضة دعمًا ائتمانيًا لشركتها التابعة المملوكة بالكامل بنسبة 100٪، شركة مساندة الإمداد، من خلال خطابات ضمان يبلغ مجموعها 520,800 ريال سعودي. يمثل هذا التزامًا من القدرة الائتمانية للشركة الأم للمتطلبات التشغيلية للشركة التابعة.

Mitigating Factors: المستفيد هي شركة تابعة مملوكة بالكامل، مما يتماشى مع المصالح الاقتصادية للشركة الأم والكيان الذي يتم ضمانه.

للمزيد، انقر هنا لعرض ملف الحوكمة الكامل ←

تحليل معمّق

← اقرأ تحليلنا المستقل تقرير PDF