تصنيف الحوكمة: D

FLYNAS

Flynas Co.

51.60 ريال / سهم

بتاريخ: May 28, 2026

— P/E Ratio لاثني عشر شهراً الماضية

2.5x P/B Ratio السعر بالنسبة للقيمة الدفترية

— Dividend Yield توزيع الأرباح السنوي / السهم

8.82B SAR القيمة السوقية إجمالي التقييم

1.73 Beta مؤشر المخاطر المنهجية

-6.7% صافي الهامش صافي الربح / الإيرادات

القصة

تواصل شركة طيران ناس توسيع نطاق عملياتها الإقليمية مع نمو مطرد في الإيرادات، إلا أن صافي أرباحها لعام 2025 المالي قد تأثر مؤقتًا بمصروفات كبيرة وغير متكررة متعلقة بالاكتتاب العام الأولي وحوافز الموظفين.

المصدر: Annual 2025 (2026-04-20)

خلق القيمة +5.4% العائد الزائد على رأس المال (الفرق بين العائد على رأس المال وتكلفة التمويل)

استرداد التدفقات النقدية — السنوات التقديرية اللازمة لتغطية قيمة المنشأة عبر التدفقات النقدية التشغيلية

الأداء والتوزيعات

عائد توزيعات الأرباح إجمالي التوزيعات السنوية مقسومة على سعر السهم

—

معدل النمو المستدام نسبة النمو الداخلي المتاحة للشركة اعتماداً على الأرباح المبقاة

-0.1%

نسبة توزيع الأرباح النسبة المئوية للأرباح الموزعة على المساهمين من إجمالي الأرباح

—

صافي الهامش هامش الربح الصافي المحقق من المبيعات التشغيلية

-6.7%

العائد على رأس المال المستثمر يقيس كفاءة تشغيل الأصول والاستثمارات

15.7%

مضاعفات تسعير السوق

P/E Ratio مقارنة القيمة السوقية للشركة مع صافي الأرباح المحققة

—

P/B Ratio مقارنة القيمة السوقية للشركة مع صافي القيمة الدفترية لأصولها

2.5x

قيمة المنشأة / الأرباح التشغيلية مضاعف تشغيلي يعكس قوة الرافعة التشغيلية والأرباح قبل الاستهلاك والفوائد

8.5x

قيمة المنشأة / المبيعات مضاعف تسعير الأصول بالنسبة لإجمالي الإيرادات والمبيعات المحققة

1.5x

قصة النمو

ارتفعت الإيرادات من 7.56 مليار ريال سعودي في عام 2024 المالي إلى 7.84 مليار ريال سعودي في عام 2025 المالي، مما يمثل توسعًا مطردًا بنسبة 3.8%. وقد نتج هذا النمو بشكل أساسي عن قطاع طيران ناس منخفض التكلفة الأساسي، الذي حقق إيرادات بلغت 7.09 مليار ريال سعودي، في حين ساهم قطاع طيران ناس للحج الموسمي وقطاع الطيران العام بمبلغ 584.4 مليون ريال سعودي و 173.5 مليون ريال سعودي على التوالي. وعلى الرغم من هذا التوسع في الإيرادات، إلا أن متوسط معدل إعادة الاستثمار للشركة على مدى 5 سنوات يبلغ -0.34%، مما يؤدي إلى معدل نمو مستدام ثابت قدره -0.05%. ويعكس ذلك نموذج أعمال كثيف رأس المال يعتمد بشكل كبير على معاملات البيع وإعادة التأجير لتوسيع أسطولها، إلى جانب التزامات رأسمالية كبيرة تبلغ 36.87 مليار ريال سعودي لعمليات شراء الطائرات المستقبلية.

ديناميكيات الربحية

على الورق، شهدت شركة طيران ناس انخفاضًا حادًا في الربحية في عام 2025 المالي، حيث سجلت خسارة تشغيلية قدرها 27.02 مليون ريال سعودي وصافي خسارة قدرها 527.00 مليون ريال سعودي، مقارنة بربح تشغيلي قدره 1.05 مليار ريال سعودي وصافي دخل قدره 433.51 مليون ريال سعودي في عام 2024 المالي. ومع ذلك، فقد نتج هذا الانخفاض عن مصروفات ضخمة وغير متكررة: رسوم مدفوعات قائمة على الأسهم بقيمة 981.92 مليون ريال سعودي وتكاليف معاملات الاكتتاب العام الأولي بقيمة 101.05 مليون ريال سعودي. ومن الناحية التشغيلية، ظلت الشركة مربحة، مدعومة برصيد دائن للموردين بقيمة 150 مليون ريال سعودي مما قلل من تكلفة الإيرادات للتخفيف من حالات توقف الطائرات على الأرض. تاريخياً، أظهرت شركة طيران ناس قدرة قوية على خلق القيمة، حيث بلغ متوسط العائد على رأس المال المستثمر على مدى 5 سنوات 15.68% متجاوزًا متوسط تكلفة رأس المال المرجح البالغ 10.33%، مما أدى إلى فجوة إيجابية في خلق القيمة تبلغ 5.35%.

المخاطر وهيكل رأس المال

Beta مؤشر المخاطر السوقية المنظمة بالنسبة لمؤشر السوق تاسي

1.73

Cost of Equity الحد الأدنى للعائد المطلوب والمستهدف من قبل مساهمي الشركة

12.0%

WACC المعدل الموزع لتكلفة الديون وحقوق الملكية لتمويل المنشأة

10.3%

Debt-to-Equity Ratio معدل مساهمة الديون الخارجية في تمويل أصول واستثمارات الشركة

84.8%

عوامل المخاطرة

تتحمل شركة طيران ناس هيكل رأس مال عالي الرافعة المالية، حيث بلغ إجمالي الدين 7.47 مليار ريال سعودي في عام 2025 المالي، وتهيمن عليه التزامات الإيجار البالغة 5.99 مليار ريال سعودي والقروض البالغة 1.48 مليار ريال سعودي. تنعكس هذه الرافعة المالية في بيتا عالية الرافعة تبلغ 1.73، مما يشير إلى حساسية كبيرة للسوق. رأس المال العامل للشركة سلبي حاليًا عند -1.44 مليار ريال سعودي، على الرغم من أن السيولة مدعومة بمبلغ 4.14 مليار ريال سعودي نقدًا وودائع بنكية، إلى جانب تسهيلات مرابحة وشراء طائرات غير مسحوبة يبلغ مجموعها 782.2 مليون ريال سعودي. بالإضافة إلى الرافعة المالية، تواجه شركة طيران ناس مخاطر تشغيلية، بما في ذلك إغلاق المجال الجوي في الشرق الأوسط في أوائل عام 2026 والذي عطل المسارات الإقليمية، والإدارة المستمرة لحالات توقف الطائرات على الأرض.

إفصاحات الحوكمة

التقييم: D

نتابع 4 ملفات حوكمة ورقابة رئيسية لهذه الشركة في قاعدة بياناتنا.

الأهمية: 4/10 Tunneling

تسوية حسابات القبض من الشركة الأم السابقة

كان لدى الشركة حسابات قبض مستحقة من الشركة الأم السابقة، شركة ناس القابضة، بلغت 28,325,381 ريال سعودي في 31 ديسمبر 2024. وتمت تسوية هذا الرصيد بالكامل وتخفيضه إلى صفر اعتبارًا من 31 ديسمبر 2025. كما تم تخفيض مخصص خسائر الائتمان المتوقعة البالغ 14 مليون ريال سعودي المسجل مقابل هذا الرصيد في عام 2024 إلى صفر في عام 2025.

Mitigating Factors: تمت تسوية الرصيد بالكامل وتصفيته خلال العام، وتم إنهاء علاقة الطرف ذي العلاقة.

الأهمية: 7/10 Entrenchment

إعادة هيكلة الملكية وإنهاء علاقة الأطراف ذات العلاقة

في عام 2024، وافق مساهمو الشركة الأم السابقة، ناس القابضة، على التوزيع النسبي لكامل حصتها في الشركة على مساهميها. ونتيجة لذلك، لم تعد الشركة تخضع لسيطرة شركة أم، وتم إنهاء علاقات الأطراف ذات العلاقة والأرصدة المعلن عنها سابقًا مع الشركة الأم السابقة والكيانات الخاضعة لسيطرة مشتركة.

Mitigating Factors: تم إجراء توزيع الأسهم على أساس تناسبي لمساهمي الشركة الأم السابقة بناءً على مصالح ملكيتهم.

للمزيد، انقر هنا لعرض ملف الحوكمة الكامل ←

تحليل معمّق

← اقرأ تحليلنا المستقل تقرير PDF