تصنيف الحوكمة: A

SAPTCO

Saudi Public Transport Co.

11.07 ريال / سهم

بتاريخ: May 28, 2026

9.3x P/E Ratio لاثني عشر شهراً الماضية

1.4x P/B Ratio السعر بالنسبة للقيمة الدفترية

— Dividend Yield توزيع الأرباح السنوي / السهم

1.38B SAR القيمة السوقية إجمالي التقييم

1.58 Beta مؤشر المخاطر المنهجية

7.9% صافي الهامش صافي الربح / الإيرادات

القصة

تشهد الشركة السعودية للنقل الجماعي (SAPTCO) تحولاً هيكلياً مدفوعاً بامتيازات النقل العام الضخمة، إلا أنها لا تزال تعاني من عدم كفاءة رأس المال التاريخية وارتفاع مستوى المديونية.

المصدر: Q1 2026 (2026-05-12)

خلق القيمة -9.4% العائد الزائد على رأس المال (الفرق بين العائد على رأس المال وتكلفة التمويل)

استرداد التدفقات النقدية — السنوات التقديرية اللازمة لتغطية قيمة المنشأة عبر التدفقات النقدية التشغيلية

الأداء والتوزيعات

عائد توزيعات الأرباح إجمالي التوزيعات السنوية مقسومة على سعر السهم

—

معدل النمو المستدام نسبة النمو الداخلي المتاحة للشركة اعتماداً على الأرباح المبقاة

-2.5%

نسبة توزيع الأرباح النسبة المئوية للأرباح الموزعة على المساهمين من إجمالي الأرباح

—

صافي الهامش هامش الربح الصافي المحقق من المبيعات التشغيلية

7.9%

العائد على رأس المال المستثمر يقيس كفاءة تشغيل الأصول والاستثمارات

-0.5%

مضاعفات تسعير السوق

P/E Ratio مقارنة القيمة السوقية للشركة مع صافي الأرباح المحققة

9.3x

P/B Ratio مقارنة القيمة السوقية للشركة مع صافي القيمة الدفترية لأصولها

1.4x

قيمة المنشأة / الأرباح التشغيلية مضاعف تشغيلي يعكس قوة الرافعة التشغيلية والأرباح قبل الاستهلاك والفوائد

6.3x

قيمة المنشأة / المبيعات مضاعف تسعير الأصول بالنسبة لإجمالي الإيرادات والمبيعات المحققة

1.3x

قصة النمو

أظهرت إيرادات الشركة السعودية للنقل الجماعي (SAPTCO) مساراً تصاعدياً قوياً، حيث ارتفعت من 1.57 مليار ريال سعودي في السنة المالية 2023 إلى 1.46 مليار ريال سعودي في السنة المالية 2024، وقفزت إلى 1.83 مليار ريال سعودي في السنة المالية 2025، لتصل إلى أعلى مستوى على أساس TTM عند 1.88 مليار ريال سعودي. هذا النمو مدفوع بشكل أساسي بتنفيذ مشروع الملك عبد العزيز للنقل العام في الرياض. ومع ذلك، فإن قدرة الشركة على النمو على المدى الطويل مقيدة بتخصيص رأس المال التاريخي. يبلغ متوسط العائد على رأس المال المستثمر (ROIC) لمدة خمس سنوات سالب 0.53٪، والذي، عند دمجه مع متوسط معدل إعادة الاستثمار الضخم لمدة خمس سنوات البالغ 471.72٪ والمدفوع بالنفقات الرأسمالية الكبيرة مثل النفقات الرأسمالية على أساس TTM البالغة 251.18 مليون ريال سعودي لشراء الحافلات، ينتج عنه معدل نمو مستدام سلبي قدره -2.50٪. يشير هذا إلى أنه في حين أن التوسع في الإيرادات قوي بسبب إطلاق العقود الجديدة، إلا أن الشركة لا تستطيع الحفاظ على هذا النمو بشكل عضوي دون تمويل خارجي.

ديناميكيات الربحية

نجحت الشركة السعودية للنقل الجماعي (SAPTCO) في تحويل ربحيتها التشغيلية، حيث ارتفع الربح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) من 28.99 مليون ريال سعودي في السنة المالية 2024 إلى 145.96 مليون ريال سعودي في السنة المالية 2025، ووصل إلى 184.22 مليون ريال سعودي في فترة TTM. وقد أدى ذلك إلى توسيع هوامش التشغيل على أساس TTM إلى 9.79٪ وصافي هوامش الربح إلى 7.89٪، مما أدى إلى صافي دخل على أساس TTM قدره 148.47 مليون ريال سعودي مقارنة بصافي خسارة قدرها 24.18 مليون ريال سعودي في السنة المالية 2023. على الرغم من هذا الانتعاش التشغيلي، تظل عوائد الشركة التاريخية ضعيفة. متوسط العائد على رأس المال المستثمر (ROIC) لمدة خمس سنوات البالغ -0.53٪ لا يغطي متوسط تكلفة رأس المال المرجح (WACC) البالغ 8.91٪، مما يؤدي إلى فجوة سلبية في خلق القيمة قدرها -9.44٪. يتفاقم تدمير القيمة هذا بسبب متطلبات رأس المال العامل الضخمة البالغة 1.57 مليار ريال سعودي، والمرتبطة إلى حد كبير بحسابات الذمم التجارية والذمم غير المفوترة البالغة 1.36 مليار ريال سعودي، مما يحد بشدة من توليد التدفق النقدي الحر.

المخاطر وهيكل رأس المال

Beta مؤشر المخاطر السوقية المنظمة بالنسبة لمؤشر السوق تاسي

1.58

Cost of Equity الحد الأدنى للعائد المطلوب والمستهدف من قبل مساهمي الشركة

11.3%

WACC المعدل الموزع لتكلفة الديون وحقوق الملكية لتمويل المنشأة

8.9%

Debt-to-Equity Ratio معدل مساهمة الديون الخارجية في تمويل أصول واستثمارات الشركة

92.4%

عوامل المخاطرة

يتسم ملف مخاطر الشركة السعودية للنقل الجماعي (SAPTCO) بارتفاع الرافعة المالية والاعتماد الكبير على مدفوعات القطاع العام. تحمل الشركة 1.28 مليار ريال سعودي من إجمالي الدين، وهو في الأساس تمويل مرابحة يستخدم لتمويل شراء الحافلات، وهو مبلغ كبير مقارنة برأسمالها السوقي البالغ 1.38 مليار ريال سعودي. ينعكس هذا العبء الكبير من الديون في بيتا عالية الرفع تبلغ 1.58، مما يشير إلى مخاطر نظامية كبيرة وتكلفة حقوق ملكية عالية تبلغ 11.29٪. تتركز المخاطر التشغيلية في حسابات القبض الخاصة بها؛ من إجمالي الذمم التجارية والذمم غير المفوترة البالغ 1.42 مليار ريال سعودي، فإن 1.31 مليار ريال سعودي مستحقة من المؤسسات الحكومية وشبه الحكومية، مع بقاء 810.43 مليون ريال سعودي غير مفوترة. أي تأخير في جداول الفوترة أو التحصيلات الحكومية يشكل خطر سيولة مادي، مما يجبر الشركة على الاعتماد على تسهيلات مرابحة قصيرة الأجل، مثل تسهيل بقيمة 600 مليون ريال سعودي تم الحصول عليه للأنشطة التشغيلية، لإدارة رأس المال العامل.

إفصاحات الحوكمة

التقييم: A

نتابع 12 ملفات حوكمة ورقابة رئيسية لهذه الشركة في قاعدة بياناتنا.

الأهمية: 4/10 Info Asymmetry

التعاملات مع المساهمين الأقلية في الشركات التابعة

تجري المجموعة أعمالاً مع RATP Development و NEX Continental Holdings، اللتين تمتلكان حصصًا بنسبة 20% و 15% على التوالي في الشركات التابعة لشركة سابتكو (PTC و SAT). تشمل المعاملات الخدمات المقدمة ومدفوعات الأرباح.

Mitigating Factors: تتم الموافقة على المعاملات من قبل مجلس الإدارة وتجرى في السياق الاعتيادي للأعمال.

الأهمية: 5/10 Propping

المساهمة الرأسمالية عبر إعادة جدولة قرض لمشروع مشترك

قامت المجموعة بإعادة جدولة قرض بدون فائدة لمشروعها المشترك، شركة سايتكو (SEITCO). أدى تعديل الشروط إلى تغيير كبير في التدفقات النقدية المقدرة، والذي عولج محاسبياً كمساهمة رأسمالية في المشروع المشترك.

Mitigating Factors: تم الإفصاح عن الصفقة كتعديل جوهري بموجب المعيار الدولي للتقرير المالي IFRS 9 وتم الاعتراف بها بالقيمة العادلة.

للمزيد، انقر هنا لعرض ملف الحوكمة الكامل ←

تحليل معمّق

← اقرأ تحليلنا المستقل تقرير PDF