تصنيف الحوكمة: A

ALAKARIA

Saudi Real Estate Co.

16.14 ريال / سهم

بتاريخ: May 28, 2026

7.9x P/E Ratio لاثني عشر شهراً الماضية

1.0x P/B Ratio السعر بالنسبة للقيمة الدفترية

— Dividend Yield توزيع الأرباح السنوي / السهم

6.05B SAR القيمة السوقية إجمالي التقييم

0.94 Beta مؤشر المخاطر المنهجية

48.8% صافي الهامش صافي الربح / الإيرادات

القصة

بدعم من صندوق الاستثمارات العامة بحصة قدرها 64.58%، تعمل شركة أكاريا كمطور عقاري ذي رافعة مالية عالية وكثافة رأسمالية، ويرتبط أداؤها المالي بشكل كبير بخطط التنمية الوطنية والتعديلات غير التشغيلية للتقييم.

المصدر: Q1 2026 (2026-05-19)

خلق القيمة -3.0% العائد الزائد على رأس المال (الفرق بين العائد على رأس المال وتكلفة التمويل)

استرداد التدفقات النقدية — السنوات التقديرية اللازمة لتغطية قيمة المنشأة عبر التدفقات النقدية التشغيلية

الأداء والتوزيعات

عائد توزيعات الأرباح إجمالي التوزيعات السنوية مقسومة على سعر السهم

—

معدل النمو المستدام نسبة النمو الداخلي المتاحة للشركة اعتماداً على الأرباح المبقاة

+8.9%

نسبة توزيع الأرباح النسبة المئوية للأرباح الموزعة على المساهمين من إجمالي الأرباح

—

صافي الهامش هامش الربح الصافي المحقق من المبيعات التشغيلية

48.8%

العائد على رأس المال المستثمر يقيس كفاءة تشغيل الأصول والاستثمارات

4.7%

مضاعفات تسعير السوق

P/E Ratio مقارنة القيمة السوقية للشركة مع صافي الأرباح المحققة

7.9x

P/B Ratio مقارنة القيمة السوقية للشركة مع صافي القيمة الدفترية لأصولها

1.0x

قيمة المنشأة / الأرباح التشغيلية مضاعف تشغيلي يعكس قوة الرافعة التشغيلية والأرباح قبل الاستهلاك والفوائد

19.1x

قيمة المنشأة / المبيعات مضاعف تسعير الأصول بالنسبة لإجمالي الإيرادات والمبيعات المحققة

5.0x

قصة النمو

يُظهر مسار إيرادات أكاريا نمطًا متقلبًا، حيث بلغت الإيرادات للأشهر الاثني عشر الماضية 1.57 مليار ريال سعودي، بانخفاض عن 1.88 مليار ريال سعودي في السنة المالية 2025 و 1.99 مليار ريال سعودي في السنة المالية 2024. يظهر هذا الانخفاض بوضوح في نتائج الربع الأول من عام 2026، حيث انخفضت الإيرادات إلى 319.88 مليون ريال سعودي من 628.08 مليون ريال سعودي في الربع الأول من عام 2025، ويرجع ذلك أساسًا إلى انكماش حاد في قطاع مبيعات العقارات من 305.95 مليون ريال سعودي إلى 43.29 مليون ريال سعودي. على الرغم من هذه التقلبات قصيرة الأجل، تحافظ الشركة على قدرة نمو عالية على المدى الطويل، مدفوعة بمعدل إعادة استثمار مرتفع للغاية بمتوسط 5 سنوات يبلغ 187.27%. بالإضافة إلى متوسط عائد على رأس المال المستثمر لمدة 5 سنوات بنسبة 4.74%، ينتج عن ذلك معدل نمو مستدام بنسبة 8.87%. يعتمد النمو بشكل كبير على إطلاق مشاريع رأسمالية كبيرة، مثل مشروع الوديان (الذي يحمل 2.90 مليار ريال سعودي في الأراضي والأعمال الرأسمالية قيد التنفيذ) وحل الدراسات الجارية على 438.00 مليون ريال سعودي من الأراضي غير المتاحة للاستخدام حاليًا.

ديناميكيات الربحية

تاريخيًا، عانت أكاريا من خلق قيمة اقتصادية، كما يتضح من فجوة سلبية بين العائد على رأس المال المستثمر وتكلفة رأس المال المرجحة بلغت -3.03%، حيث أن متوسط العائد على رأس المال المستثمر لمدة 5 سنوات البالغ 4.74% أقل من تكلفة رأس المال المرجحة البالغة 7.77%. ومع ذلك، فإن مقاييس الربحية الأخيرة ترسم صورة مشوهة للغاية؛ فقد بلغ صافي الدخل للأشهر الاثني عشر الماضية 767.34 مليون ريال سعودي، وهو ما يتجاوز بكثير الأرباح قبل الفوائد والضرائب للأشهر الاثني عشر الماضية البالغة 308.16 مليون ريال سعودي. يُفسر هذا الشذوذ بمكسب إعادة قياس كبير وغير متكرر وغير نقدي قدره 640.00 مليون ريال سعودي تم الاعتراف به في الربع الأول من عام 2026 بعد أن فقدت الشركة تأثيرًا كبيرًا على شركة الرياض القابضة (مما أدى إلى خفض حصتها إلى 13.09%) وأعادت تصنيفها كأداة حقوق ملكية بالقيمة العادلة من خلال الدخل الشامل الآخر. في حين أن هامش التشغيل للأشهر الاثني عشر الماضية لا يزال محترمًا عند 19.60%، فإن هامش الربح للأشهر الاثني عشر الماضية قد تضخم بشكل مصطنع إلى 48.82% بسبب هذه الصفقة. لا يزال توليد التدفق النقدي التشغيلي الحقيقي مقيدًا بالنفقات الرأسمالية الكبيرة (النفقات الرأسمالية للأشهر الاثني عشر الماضية تبلغ 321.54 مليون ريال سعودي) والطبيعة كثيفة رأس المال للعقارات المطورة، والتي تبلغ 647.31 مليون ريال سعودي.

المخاطر وهيكل رأس المال

Beta مؤشر المخاطر السوقية المنظمة بالنسبة لمؤشر السوق تاسي

0.94

Cost of Equity الحد الأدنى للعائد المطلوب والمستهدف من قبل مساهمي الشركة

8.4%

WACC المعدل الموزع لتكلفة الديون وحقوق الملكية لتمويل المنشأة

7.8%

Debt-to-Equity Ratio معدل مساهمة الديون الخارجية في تمويل أصول واستثمارات الشركة

52.8%

عوامل المخاطرة

يتسم ملف تعريف المخاطر لشركة أكاريا برافعة مالية كبيرة وقيود على الأصول. تحمل الشركة 3.20 مليار ريال سعودي في إجمالي الدين الأخير مقابل رصيد نقدي قدره 1.33 مليار ريال سعودي، مما يؤدي إلى هيكل رأس مال ذي رافعة مالية عالية. هذا الدين مضمون بشكل كبير، حيث تم التعهد بمبلغ 3.20 مليار ريال سعودي من عقاراتها الاستثمارية (التي يبلغ إجماليها 5.83 مليار ريال سعودي) كضمان لوزارة المالية والبنوك المحلية. يشمل دين الشركة قرضًا لأجل من بنك محلي تمت إعادة جدولته بقيمة 2.07 مليار ريال سعودي (مع سداد أقساط نصف سنوية تبدأ في ديسمبر 2026) وقرضًا مستحقًا لوزارة المالية بقيمة 673.10 مليون ريال سعودي. بالإضافة إلى الرافعة المالية، تواجه أكاريا مخاطر كبيرة خاصة بالأعمال: يخضع مشروعها الرئيسي، الوديان، لدراسات تطوير حكومية جارية قد تغير خطته الأصلية، و 438.00 مليون ريال سعودي من بنك الأراضي الخاص بها غير قابلة للاستخدام حاليًا. يتم تخفيف هذه المخاطر جزئيًا من خلال ملف تعريف المخاطر النظامية المنخفض (بيتا معاد رفعها تبلغ 0.94) والاستقرار الضمني الذي يوفره المساهم الأكبر، صندوق الاستثمارات العامة.